范力民：本轮全球通胀将持续数年

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——访汇丰银行亚太经济研究联席主管范立民

汇丰(HSBC)亚太经济研究联席主管范立民几天前在接受《中国证券报》(china securities journal)采访时表示，全球通胀上升趋势将是一种持续多年的结构性趋势。各国应警惕价格压力突然上升的风险，努力将通胀控制在警戒水平以下。新兴市场面临的结构性通胀压力不太可能很快消失，这已成为对全球经济增长构成潜在威胁的风险之一。因此，政策制定者有必要采取更积极的财政和货币政策紧缩措施。

央行的任务变得越来越复杂

中国证券报:如何看待当前全球通胀形势？新兴经济体的高通胀有蔓延到发达经济体的趋势吗？

范立民:全球通胀上升趋势将是持续多年的结构性趋势。过去20年，全球通胀大幅下降，主要原因是新兴经济体参与全球供应链，降低了大多数制成品的价格。与此同时，由于新兴经济体的实力不足以影响全球价格，大宗商品价格保持相对稳定。这实际上给了西方央行非常低的利率/0/。

但是现在这种情况已经改变了。首先，包括中国在内的新兴经济体经历了国内成本上升，这意味着制成品价格将不再保持低位，甚至在某些情况下会上升。其次，新兴经济体的强劲增长使它们能够独自推动全球大宗商品价格。

从短期来看，新兴经济体和发达经济体之间的关系已经发生了变化。新兴经济体不再是以前稳定全球价格的一方，而是实际上成为助长通胀的一方。因此，发达经济体面临更大的进口价格压力，这使得主要央行的任务更加复杂。尽管新兴经济体的服务价格和租金没有受到通胀的直接影响，但商品和制成品价格的上涨足以增加发达经济体的通胀压力。

中国证券报:全球经济复苏仍处于起步阶段。目前的通货膨胀水平在可接受的范围内吗？通货膨胀加剧会对全球经济复苏产生什么影响？

范立民:适度的通货膨胀是可以容忍的，也可能是有益的。例如，在西方和日本，价格上涨将有助于减轻政府过度的债务负担。但问题是通货膨胀难以控制。2008年，温和的通货膨胀“突然爆发”，实际上对全球经济增长是有害的。如果价格上涨过快，工厂在应对成本压力时会遇到问题，消费者会感到恐慌，从而削减开支。因此，将通货膨胀控制在警戒水平以下，防止其迅速超过控制水平是非常重要的。

食品价格趋于温和

中国证券报:新兴经济体的通胀是否有引发下一轮全球危机的风险？

范立民:这样的风险当然存在。2008年，新兴经济体通胀快速上升成为当年下半年全球经济衰退的原因之一。但是，这一次，许多因素可以帮助避免类似的价格压力急剧上升。例如，目前，食品价格的趋势变得更加良性。在亚洲，大米价格非常稳定，产量相对充足。与此同时，中国仍保持较高的粮食库存，这也将有助于平息价格压力。此外，2008年一些疾病导致大量牲畜被宰杀，但现在不会发生类似的事情。由于未来几个月食品价格压力可能会有所缓解，更广泛的通胀压力应该仍相对可控。

此外，这一次，政策制定者采取了更加谨慎的立场，尤其是中国政府，它比2008年提前一步采取了行动。然而，很明显，新兴经济体面临的结构性通胀压力不太可能很快消失，这也是对全球经济增长构成潜在威胁的风险之一。

《中国证券报》:本轮通胀与之前的通胀周期有什么不同吗？

范立民:有两个区别。首先，新兴市场的巨大需求导致了全球原材料供需的结构性失衡，这意味着世界必须适应商品价格的暂时上涨。第二，疲软的美元提高了以美元计价的原材料成本，西方宽松的货币政策助长了通货膨胀。美元一旦稳定，第二个因素很可能会消失，但第一个因素还会长期存在。

美国收紧货币政策将缓解全球通胀压力

中国证券报:目前，新兴经济体正在采取紧缩政策，一些发达经济体，如欧洲央行，已经开始加息。相关措施能否有效缓解通胀压力？

范利民:新兴经济体和欧洲央行都采取了货币政策正常化的措施，但整体流动性仍然非常充裕。这不仅是因为美联储(Federal Reserve)仍将利率保持在极低水平，也是因为许多新兴经济体没有收紧货币和财政政策。这里必须区分的是，政策正常化和政策紧缩是不同的。在过去的三年里，市场上投入了大量的刺激资金。最近的紧缩措施实际上只相当于转向更正常的政策，但总体而言，财政和货币政策仍在刺激经济。所以通货膨胀显然不会很快缓解。为了应对这种情况，有必要在财政和货币政策方面采取更激进的紧缩措施。

中国证券报:你预计美国什么时候开始恢复流动性？如果美国一直不采取行动，全球通胀会不会恶化？

范利民:美国今年很可能退出财政刺激，明年会更激进，但这意味着货币政策调整，包括加息，可能要到2012年年中才会开始。必须认识到，由于预算削减，在美联储加息之前，美国的实际政策立场将开始转向紧缩，这可能有助于缓解全球通胀压力。但是，不能简单地说美国的政策立场是当前全球通胀的驱动力，这只是促成因素之一。其他因素包括新兴经济体需求的快速增长和中东的地缘政治风险。