孙驰：通胀二季度末或迎来高点

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国家统计局4月15日公布的数据显示，3月份新权重计算的居民消费价格指数(cpi)同比增长5.4%，超过市场预期。野村证券(Nomura Securities)中国经济学家孙驰在接受《中国证券报》(china securities journal)采访时表示，通胀可能在第二季度末达到高点，预计今年cpi平均涨幅将达到4.9%。孙驰预测，由于高通胀压力和内需驱动的强劲经济增长，未来货币政策将进一步收紧。预计今年利率将再提高75个基点，存款准备金率将提高100个基点。 中国证券报记者:3月份cpi同比涨幅超出预期。这是本轮通胀的高点吗？你如何判断今年的通货膨胀情况？ 孙驰:通货膨胀可能在第二季度末达到高点，大概在6、7月份。第三季度不会下降太多，但第四季度可能会同比下降，但主要是因为去年底基数高。由于原材料和工资等投入成本的上升、流动性过剩以及过剩制造能力的减少，我们预计2011年cpi平均通胀率为4.9%，明年为5.3%。 从食品、能源价格、工资上涨等其他因素来看，由于短期天气因素，去年年底食品价格上涨较快，而今年全球食品价格处于上涨通道。此外，中国的食品消费结构发生变化，倾向于消费高蛋白食品，导致食品消费增加。食品价格的上涨也会反映在其他食品价格上。即使下半年粮价增速放缓或不涨，也不可能出现大幅回落。另一方面，“十二五”期间，无论是原材料还是工资都面临调整，这是一个长期的压力。【/h/】从货币供应量来看，前两年货币供应量比较大，即使按照16%的目标增长，今年整体资金供应情况也不紧张，所以下半年通货膨胀不会明显下降。 从趋势上看，中国过去的经济增长是通过大量的投资和建设，但并没有有效增加居民收入分配，导致购买力不足。在这种情况下，我们的经济正在迅速增长，但我们不能看到过度的通货膨胀。但现在经济正在慢慢转型。要增加分配份额和购买力，就要增加居民收入，这会给通货膨胀带来上行压力。我们可能会回到正常的发展中国家模式，就是经济增长率比较高，我们承受的通货膨胀也比较高。从这个角度来看，过去2.5-3%的通胀水平不会持续下去。中国未来的平均通货膨胀率将在4%左右，这符合中国目前的经济增长率，也是转型成本的反映。 中国证券报:目前市场明显感觉到货币政策在收紧。这种情况会持续多久？ 孙驰:由于高通胀压力和内需驱动的经济强劲增长势头，我们预计未来货币政策将进一步收紧。我们预计今年将再加息75个基点，并将存款准备金率提高100个基点。预计6月份加息，第三季度加息，第四季度不加息。此外，我们预计今年新增人民币贷款将接近8万亿元，相当于增长16.7%，与名义国内生产总值增长一致。 我们预计货币政策至少在明年年底之前将保持紧缩。这要从两个方面来看。一是前几年的宽松货币释放了大量的流动性，现在需要逐步恢复。事实上，到目前为止，我们看到的流动性仍然是中性和宽松的；二是至今仍处于负利率状态。要想保持经济健康发展，资本价格不能太低，否则容易导致更多的投机。我们认为，货币政策的主要目的之一是保持健康、持续和稳定的经济增长，但我们不希望经济硬着陆和急剧下滑。我们认为，不应该过度使用贷款，因为过度使用可能直接损害与实体经济相关的资本需求。 中国证券报:欧洲央行加息。美联储虽然暂时原地踏步，但也有一些声音呼吁退出量化宽松。你认为美联储什么时候开始退出？这对中国有什么影响？ 孙驰:欧洲从年初开始加息，基本上是有共识的。其实对市场影响不大。我们相信美联储不会推出第三轮量化宽松(qe3)，但qe2会如期完成。美联储稍后将逐步撤回资金，但今年不会使用加息工具。如果美联储真的加息，对中国来说，很大一部分流动性注入将会减少，大宗商品价格快速上涨的趋势也将放缓，这有利于中国缓解通胀压力，为中国创造更大的政策调整空间。