私募基金郭泓：对今年市场持谨慎乐观态度

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在最近的一次研讨会上，记者见到了北京郭淼投资有限公司的新合伙人、CEO、投资决策委员会主席郭虹先生，一个多月前，郭虹还是中国投资有限公司资产配置部市场小组的临时召集人，这也是中投公司非常重要的一个职位。为此，记者关切地问郭为何离开中投金饭碗，下海私募。

记者:郭先生，你能说说你离开中投，去大海私募的原因吗？

郭虹:对许多人来说，离开中投公司是一种遗憾。在我做决定之前，我一次又一次的犹豫，我在心里挣扎。我加入郭淼私募的主要原因是，一方面，我长期以来看到了国内a股市场的大势，有难得的机会值得我去争取，另一方面，郭淼公司为我提供了良好的投资环境和个人发展的空空间。

记者:你看国内很多a股市场，选择私募，主要考虑的是什么？

郭虹:总的来说，我长期看好国内市场，但我对今年的市场持谨慎乐观态度。总的来说，2011年中国a股市场受到宏观紧缩和居民资产配置调整的影响。宏观紧缩是对股市增长和上市公司业绩的挑战。然而，在房地产政策的调控下，居民资产配置结构的调整确实在向有利于股市投资者的方向发展。国内投资者资产配置结构的变化将带来空之前国内股票市场的巨大发展，因此进行私募是适时的。

详细分析了中短期宏观紧缩对股市的影响，但很难得出股市低迷的结论。这次宏观调控是在经济结构大调整的背景下进行的。原有经济结构中的一些行业在此次宏观紧缩中受到了相对较大的冲击，如鞋服等传统出口行业。在宏观紧缩和货币升值的双重压力下，这些行业必然会有转产或倒闭的要求。预计这部分资金将有三个出路:一是向中西部劳动力较廉价地区扩散，继续发展；第二，寻找其他出路，股市是可能的选择；第三，转海外。我们判断这三种可能性都存在。所以宏观紧缩对传统行业有挤出效应，从某种意义上说对股市有利，但对股市中的传统行业不利。估计这些行业有一系列的重组和并购机会。宏观紧缩和通货膨胀也导致了国内产业结构分布的变化。东部沿海地区的一些产业已经逐渐从东部高成本地区撤出，向海外转移，或者在交通通讯条件相对较好、劳资关系相对密切的中部地区，东部地区的高端服务业和先进制造业逐渐发展起来，而中西部地区，特别是中部地区经济基础相对较好的省份，已经接管了东部地区原有的产业，并进行一定程度的升级。西部地区结合自身条件逐步发展能源和原材料工业，中国经济在八九十年代逐渐发展成亚洲经济发展的鹅型结构。因此，不必担心中国经济的极度悲观。由于货币和政治的统一以及多年来交通运输的持续发展，中国经济已经有了良好的内部转移机制。但宏观紧缩尤其是货币紧缩导致的信贷短缺，对股市的发展相对不利。由于信贷短缺，流入股市的增量资本量将减少，资本在产业和虚拟资本之间的选择也将面临新的问题。投资者会反复比较实体经济和虚拟经济的边际收益差异。虚拟经济具有变现快、进出方便的特点，更容易产生相对较大的波动，这在2011年的市场上尤其值得关注。"

房地产政策的重大调整也从另一个方面对2011年股市产生了重大影响。由于过去十年居民的主要投资方向是房地产，2010年以来的政策调整逐渐将投资和投机资本赶出房地产市场，政策变化将导致居民资产配置的变化。在a股市场上具有长期投资价值的品种包括一些低价值的蓝筹股、资源股和成长股。总之，在这个逻辑中，要遵循行为金融学的逻辑。那些退出了传统行业中曾经大获全胜的行业的投资者，往往会在股市中寻找自己熟悉的领域。比如你一定要让他投资股市，山西煤老板会更看好他的煤炭行业，其他行业的投资者会更关注他们之前的行业，我们配置的时候也会关注。从居民资产配置结构调整的逻辑出发，我们认为2011年的股市至少可以判断为不孤独，居民会密切判断股市的投资价值和变现难度与实体经济之间收益率的关系，两者之间的广义收益率比较会持续很长时间，a股市场整体价值中心很有可能上升。这种上升的高度，高度依赖于a股市场上市公司主体与整个市场管理水平的对比，以及实体经济和房地产市场的可靠性。管理层看到a股上涨，就迫不及待的发行一些质量有偏差的新股，上市公司想尽办法再融资。我们认为这将遏制空a股的上涨，并继续损害投资者的利益。相反，如果他们关心和爱护a股市场，

从国内政治结构的演变来看，每当遇到新的宏观经济问题，股市的作用不是变小，而是变大，这一点从改革开放以来的实践中可以反复证明。80年代末，国内央行将金融融资发挥到了极限，财政赤字居高不下。a股市场应运而生，并推出了第一个大市场。20世纪90年代末，国内国有企业改革艰巨，a股市场覆盖了大量国有企业，以一波波澜壮阔的市场上市，为国有企业脱困做出了贡献。目前，国内地方融资平台负债累累，中央高层再次开始通过打压房地产、刺激股市等方式探索新的解决方案。因此，从历史和现实的角度来看，a股市场的使命将是艰巨的，a股市场的未来应该是光明的。