【财讯】中概股扎堆回归A股 奇虎360私有化规模最大达93亿美元

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编辑:年，中国资本市场积极推进市场化改革，中概股通过陆续登陆借壳、新三板及ipo等方法，出现了集体回归潮。 据《证券日报》记者统计，年以来仅在美国上市的中概股企业，已经有32家公司收到私有化申请，这个数字超过了从年到年的总和。 今天，本报追踪博茨瓦纳电影业、巨人互联网、奇虎360、世纪佳缘、分众媒体等5家企业的回归路径，探析中概股的集中回归现象，为广大投资者提供参考。

博茨瓦纳电影业私有化靴子落地的
经过半年，首次登陆纳斯达克的中国电影企业博茨瓦纳电影业私有化靴子终于落地。 年12月15日，博茨瓦纳电影业宣布，企业私有化协议达成，年第二季度私有化完成，年底前进入a股市场。

在这次交易中，蚂蚁电影业出资8600万美元收购博茨瓦纳电影业股份10%，腾讯收购博茨瓦纳电影业股份7%，与腾讯等10家企业共同成为收购基金会的新成员。 但是，值得观察的是，随着蚂蚁、腾讯的加入，复星国际和红杉资本悄然消失了。

根据公告，在这次私有化协定之前，复星国际在冬天抛售了13.9%的企业股份。 交易完成后，复星国际、红杉资本、腾讯、蚂蚁电影业持有企业股份分别为6.2%、5%-6%、7%、10%，冬季持有企业股份金额达到44.3%，我拿到了企业控制权。

香森资本沈萌对证券日报记者说，冬天博茨瓦纳电影行业的所有权非常高，“无论是私有化还是重新上市，只要中等股东的所有权保持在30%以上，就没有人能挑战他最初的股东地位。 通常，35%很高”。

博茨瓦纳和bat站队

根据协议，以博茨瓦纳电影业3140万股普通股的总股计算，企业估值接近10亿美元。 另外，企业计划在年第二季度完成私有化，年底前进入a股市场。

另一方面，在中概股私有化交易的过程中，资金来源经常是重要的问题，这次收购的资金来源的两个方面，一个是以结转股东持有的2315.49万股结算的约6.34亿美元。 二是买方基金会和冬天共同出资的3亿6600万美元。

此次私有化交易完成后，复星国际、红杉资本、包括冬季在内的原买方基金会所有股票都将转换为母公司的股票，另外蚂蚁电影业将拥有博茨瓦纳电影业约10%的股票。

新闻一出现就引起了领域的关注，2年前，冬天用“未来的电影企业做bat兼职”的话点燃了整个电影界，但很多声音表示“因为冬天网络企业意识到了以前传到电影行业的冲击，所以选择了和bat站在一起。 这不仅有助于博纳登录a股，而且有助于博纳的发行渠道更完整”。 不想命名的证券公司解体师对证券日报记者说。

评价的差异依然是回归因素

“评价值差异大是趋势中概股回归的直接原因。 ”。 叶檀在接受《证券日报》记者采访时说。 与相当于国内市场份额的其余民营电影巨头相比，博茨瓦纳电影业的评价值特别“可怜”，相差近华谊兄弟总市值的10倍。 对此，于冬在接受媒体采访时，多次吐槽“博茨瓦纳和华谊，光线的差距真的有十几倍吗？” 但是，现在博茨瓦纳电影业的私有化虽然提高了议事日程，但面对蚂蚁提出的评价，在冬天心中依然不满。 “蚂蚁投资光线为24亿，取得了8.8%的股份，这次在博茨瓦纳投资8600万美元，换算成5亿人民币以上，但取得了10%的博茨瓦纳。 ”。

“其实，冬天选择蚂蚁、腾讯等企业也是没办法的事”，博茨瓦纳高层附近的知情人士说:“第一是资金问题，在私有化过程中需要巨大稳定的资金支持，很明显冬天自己做不到，但是有企业在股票 因此，这次引进了两家企业。 另一方面，腾讯阿里和博茨瓦纳电影业的资源是互补的，冬天我们看到了bat在电影领域的渠道资源，但互联网企业也需要复制资源，两者的结合不仅是资本市场的合作，而且越来越多的企业迅速发展在战术上互相帮助 ”。

冬天垄断44.7%的所有权

事实上，他在冬天对外表示不满，而且已经计划了博茨瓦纳的资本蓝图。 证券日报记者说，在博茨瓦纳回来的盛宴上，复星国际和红杉资本悄悄地消失了。

年12月18日，博茨瓦纳电影业公告称，在签署此次私有化协定之前，复星国际以27.4美元/股的价格，将此前通过两家子公司间接持有的约13.9%的企业股票在冬天出售，11月末正式完成交易，上述复星国家 “复星国际集中在财务投资上，大众媒体退市时也出售了一部分，另一方面，a股市场上存在巨大的泡沫。 另一方面，也必须考虑旋转板需要很长时间。 而且，复星在博茨瓦纳电影业的项目中获利了一倍，所以这个时候出售大部分股票也是正常的。 ”。 上述分析师表示。

交易完成后，复星国际仍持有6.2%的企业股份，红杉资本持有企业股份约5%-6%，蚂蚁电影业持有10%的企业股份，腾讯持有7%的企业股份，冬季企业股份达到44.3%。

巨人网络赴美6年末退市

回归后将面临业绩酷刑

每年，中等程度的股票回归的团队在扩大。 在这些回归的中概股中，巨人网络想租壳世纪的游船，确实在中国a股市场中又成了一个象征。 根据世纪游轮公布的重组方案，企业计划以29.58元/股的发行价，向巨人网络的全体股东非公开发行4.43亿股，以131亿元购买巨人网络的100%股。

上述公告发表后，停牌近一年的世纪游轮股票于11月11日复牌停止，更意外的是，在之后的交易日，企业股价连续19字上涨停止。

业绩随着游戏的生命周期而下降

说到巨人网络，最先想起企业发表的游戏“征途”。 这个游戏使巨人互联网迅速发展，2007年11月1日巨人互联网集团有限企业成功登录美国纽约证券交易所，总市值42亿美元，融资额10.45亿美元，当时在美国发行

但是，随着时间的推移，“征途”游戏产品的生命周期问题成为摆在巨人互联网面前的坎，随之，在线顾客数量、arpu值(每个顾客的平均收入)陆续进入瓶颈期。 而且雪上加霜的是，由于认识度的问题，登陆美国资本市场的巨人互联网股价低迷，另外，评价过低的问题，在登陆美国资本市场的许多游戏中股票都很痛苦。

基于这样的理由，去年11月25日，巨人网络接到理事长史玉柱和霸菱亚洲投资的私有化申请，评价额约为29.5亿美元(以总股东资本计算)，发售6年后巨人网络开始私有化。

年7月18日，巨人网络宣布，与年3月17日与巨人投资有限企业全资子公司giant merger limited签订的收购合同签订了年5月12日签订的补充合同。 根据这个协定，巨人投资有限企业已经用大约30亿美元的现金收购了巨人网络。 然后巨人网络已经宣布中微子从7月18日以后要求停止该公司的ads交易，至此巨人网络的私有化选举完成。

值得注意的是，从上市到退市，

巨人网络的股价不会比发售第一天的开盘价高18.25美元。

以手游为新支点

退市结束后，巨人网络的未来走向受到市场的关注，有传闻说巨人网络将在香港上市，也有分析人士认为巨人网络选择回归a股的理由是因为a股市场的游戏概念股票评价很高。

但是，无论是a股还是其他资本市场，作为企业都需要主业，数据显示，巨人互联网从年到年和年前三个季度的业绩下降很明显。

从年到年，移动网络迅速崛起，手机游戏迅速发展，这个市场进入了巨人网络的视线范围。

年12月巨人的“征途口袋版”在线运营，截至去年9月30日，合计流水4.1亿元，实际收入2.1亿元，月流水平均4000万元。 根据网络小说改编的另一部手游“大统治者”的成绩也不尽如人意，自去年2月上线以来，其合计流水2.72亿元，收入1.37亿元，月流水不到4000万元。

公告称，重组完成后，巨人互联网承诺以股东身份购买资产的未来3年利润情况，年、年、年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为10亿元、12亿元、15亿元以上。

事实上，巨人网络收益的鼎盛时期或过去，一个领域的分析人士说，现在巨人网络的主要收益来源依然依赖于其发烧友的旅行系列游戏产品。 与这次的借款前景相比，某资深投区认为，中长期来看，史玉柱能否实现业绩承诺还是未知数。

奇虎360达成了中概股

最大规模的私有化交易

尽管经历了一系列波澜，现在的迹象表明，作为年度最大规模的私有化交易，奇虎360的私有化进展顺利。

年12月18日，奇虎360与投资家基金会签订了最终的私有化协定，投资家基金会宣布以约93亿美元的现金收购奇虎360。 此前市场传闻这家企业会降低私有化价格，但根据最终协议，交易价格与去年6月17日宣布接受私有化申请时的价格一致。

据《证券日报》记者介绍，私有化筹资规模巨大，市场一般看好奇虎360的前景，因此很多机构投资者想争先恐后地参加，其中也有a股上市企业。 无法参与资金筹措的中小投资者，很多人想尽早押注、在美股上购买股票、在a股上寻找借入方，分享这个私有化的“盛宴”。

最大规模的私有化交易

根据最终达成的协议，中信KGB、金砖四国资本、红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、new china capital、华泰瑞联、华盛资本或包括其下属实体的买方基金会为每股普通股51 交易规模达到93亿美元，其中包括约16亿美元的负债。

这是迄今为止宣布从美国退市的最大的中国资本企业。 数据显示，年以来有30多家中概股企业公布了私有化计划，总交易额为310亿美元，奇虎360家公司约占1/3的规模。

“360召开股东大会，然后接受美国证监会的两次提问，说明私有化价格的公正性。 360现在的溢价没什么问题，基本上是板上钉钉。 ”。 持有奇虎360股的美股投资者告诉证券日报记者。

到目前为止，受全年a股深度调整的影响，美股市场的中股也暂时暴跌，其中奇虎360的股价从申请发表前的66.05美元下跌到9月1日的49.56美元。 因此，市场谣言奇虎360会降低收购价格，但被周鸿佑否定了。

解体者认为，由于周鸿祎镇压，奇虎360的私有化按计划进行。 这次交易预计在年上半年完成，奇虎360将从新交所退市。

下一步是回到a股

由于投资额巨大，据悉奇虎360私有化额的分配首先在实力资管企业、基金、证券公司、银行等大型机构的份额上购买，然后进行二次流通。 但是，爆炸性的预约热情可能超出了周鸿祎的预想。 证券公司和私人募捐者对记者说，因为购买了爆炸，所以没能参加奇虎360的私有化额的分配。

“奇虎360私有化后的下一步是解除企业vie的框架，最终目标是回归国内资本市场。 具体的方法有可能租用a股企业，登录战术新兴板，整个过程需要1~2年。 ”。 中投顾问崔瑜告诉《证券日报》记者。

年12月25日，中国证监会副主席方星海在国务院政策吹风会上宣布战术新兴板，明确是年快速发展资本市场5项重要业务中的主要任务。

除了战术新兴板，奇虎360有可能借用登陆a股的其他方法、巨人网络、大众媒体的壳发售。 36氪研究院的分解师王亚谦说，私有化完成后，比较花时间的事业将寻找合适的借壳标。 “拆除vie应该不需要太长时间。 第一个难点是人民币基金和美元基金如何对接。 最困难的是租用外壳的过程，包括选择外壳资源、重新组织卡片、通过选择推荐机构进入市场等。 ”。

事实上，当奇虎360回归a股市场的消息传出后，已经有很多股东想跳跃试试，期待着通过找到目标壳牌资源来押注。

“但是私有化刚达成协议，回归a股还为时过早，所以现在关于评价值有点炒得太早了。 ”。 王亚谦对《证券日报》记者说。

世纪佳缘结婚百合网

中概股回归创新之路

在新三板上发布的百合网去年12月7日发布的公告在恋爱市场引起了不少波澜。 在纳斯达克上市的中概股世纪佳缘回归，选择了与百合网“在一起”。

百合网计划使用企业自己的资金、定向发行股票得到的资金、银行贷款，收购除世纪佳缘发行以外的所有ads和普通股，但这次交易并不以定向发行股票完成为前提。

保养新三板栈道

根据世纪佳缘年报财务数据，世纪佳缘年资产总额约为65124万元人民币。 百合网年审计资产总额为6871万元。

关于两家企业合并的方法，是百合网在天津市的自由贸易试验

区设立全资子公司百合时代资产，百合时代资产在开曼设立海外特殊目的企业loveworld，进而loveworld .在开曼设立子企业futureworld，loveworld为每ADS 7.56美元或5.04美元的 中购买世纪佳缘发行以外的所有ads和普通股，然后futureworld和世纪佳缘按照当地法律法规吸收合并。

股票回归并不新鲜。 年以来，海外上市的多个中概股宣布回归，这也暂时引起了各界对中概股回归热潮现象的讨论。 但是，世纪佳缘和百合网的“在一起”的例子，还让各界心生疑问:租新三板是未来股票回归的重要途径吗？

“百合网刚挂了新三板，世纪佳缘和百合合并后的最终目标一定是主板。 预计将来以他们的身体量从新三板转移到主板并不难。 ”。 虎证券特约分解师王珊宁根据《证券日报》报道，在资本市场上，其他恋爱企业依然存在于生存空之间，结果上市时重视企业营业收入的增加，“具有稳定收入的企业依然冲击ipo，但上市

创新的回归路径层出不穷

据综合公开新闻报道，中概股回归的程序一般私有化，将vie结构拆除，转换为内资企业，申请ipo，租用壳牌上市，完成这个过程需要时间。

到目前为止的股票是“选择退市回到a股，是租壳，还是走ipo流程，世纪佳缘和百合的合并类似于壳。 如果选择不退市，中概股企业也可以分割业务设立独立子企业，通过独立子企业购买a股上市企业的股票等手段回到a股。 ”。 王珊说:“例如，搜索网在11月分割了一部分资产(广告营销、互联网金融、研究和大数据业务)，与a股万里股票合并，定向增发，交易完成后，美国上市公司搜索了新的万里70%以上的股票， 这种做法避免了许多繁杂的私有化退市、重新上市的程序，一步一步地保存了美国上市企业的身份，实现了资产在a股的上市。 如果这个方案通过的话，其他中概股企业也很可能模仿”。

王珊还认为战术新兴板的推出和注册制的改革为中概股回归提供了很多机会和利益。

另外，两个合并后，将释放越来越多的人才和资金资源进入恋爱上下游产业，从单一的恋爱交友领域扩大到恋爱全产业链，进一步提高企业的规模和效益性。

王珊介绍说:“上述逻辑是相通的。” “‘结婚+休闲相遇’的模式在美国已经存在。 刚登录纳斯达克的match group(mtch )被称为美国版的《世纪佳缘+陌》，小组有45个以上的网站，除了知名度很高的tinder和okcupid之外，还包括在小组中。 关于如何扩展到婚庆、旅游等业务，世纪佳缘和百合最有可能通过收购上述细分行业的中小企业来实现。 ”。

但是，业界相关人员担心，从领域和两个企业的状况来看，合并后如何不让同类业务“内耗”，将来的战术配置主导哪个企业等，是世纪佳缘和百合网尽快应对的问题。

a股回归4个月股价上涨230%

大众媒体演绎传说

年，资本市场的一大亮点是中概股掀起了回归热潮。 其中，媒体经过4个月，终于在去年年底成功租赁了七喜控股，成为从美股退市登陆a股的第一家上市公司。

在此期间，七喜控股的股价也暴涨了。 从复牌后的13.68元/股，到12月29日前回收的45.21元/股，尽管股市多次下跌，七喜控股股价依然上涨了230%。

据市场相关人士介绍，这次媒体和七喜控股的交易是迄今为止美国上市中股份公司私有化、以租赁壳方式在a股市场登陆的最大规模的交易，认为会引起中股份回归a股的浪潮。

四个月内股价上涨了230%

2005年3月，分众媒体打着“中国媒体第一股”的光环在纳斯达克上市，此时离成立只有两年半。

十年后，媒体决定重返a股。

年9月1日，七喜控股宣布，将资产判断基准日前的所有资产和负债与各媒体股东持有的各媒体100%股权的等价部分置换，各媒体100%股权比例为457亿元。

之后，9月2日，七喜控股的复权“一”字停止上升，此后，连续7个停止上升，成为创造今年股价上涨和评价值上涨的另一个神话。

从复牌后的13.68元/股，到12月29日前回收的45.21元/股，尽管股市多次下跌，七喜控股股价还是上涨了230%。

交易完成后，媒体管理( HK )的持股比例为24.77%，成为七喜控股的控股股东，媒体ceo江南春成为七喜控股的实际统治者。 这次资产收购相关的等价股票将于去年12月29日在深交所上市。

时隔4个月，大众媒体从美股退市，成为第一家在a股上市的上市企业。 至此，大众媒体再次在a股市场创造了奇迹。

七喜控股于去年12月23日完成了此次发行的股票购买资产的新股票注册申请。 壳牌上市后新企业的总股东资本为41.16亿元，市值近2000亿元，实际管理者江南春的价格也超过了500亿元。

开始中等规模的最大交易

值得注意的是，尽管大众媒体最终成功回归a股，这条路还是不太顺利。

大众媒体最初选定的借款主体是宏达新材料，但在方案报告审查的关键时期，宏达新材料的实际管理者朱德洪被证监会立案调查，分众媒体必须停止重组。

但是，仅两个月左右，大众媒体就转向了七喜控股，迅速宣布了重组方案。

对此，研究媒体回归案例的法律家宣布私有化，从借壳方最终登录a股市场，媒体制定充分的计划实现借a股的操作模式，对红股回归有很好的参考价值，红股的直接

实际上，随着年下半年a股市场的大幅下跌，特别是国内ipo的暂停，中概股私有化回归热潮明显降温，私有化企业明显减少。 宣布私有化的企业为了展望，进展也比较有限。

但是，进入10月后，a股和中概股市场再次开始恢复，随着ipo重新开始，中概股的私有化再次显示出变暖的迹象。

最近，计划在高质量的中概股和海外市场上市的中国公司正在研究更早回归a股上市的问题，国内资本市场也进行了整体的制度安排和接受，有消息称预计将来中概股将批量回归。