【财讯】*ST广夏 重整裁定背后的好处博弈

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12月9日，银川市中级人民法院裁定了《重整计划》的批准，以需要1年以上的*st广夏( 000557 )重整案为转机。

一波三分的重整之路

2002年2月，中联实业股份有限公司基本以“零价格”获得7590万股银广夏股成为第一大股东，开始长期债务重组。 复牌后的*st广夏股价也像“过山车”一样起落，使无数股东悲喜交集。

据记者调查，*st广夏重组后一直风起云涌。 直到2008年下半年，中联企业引进浙江长金企业对广厦进行了重组，但没有成功。 其根本原因是，两次重组是债务重组，不是所谓的“资本公积金”，而是用债务转换成股票，没有经常注入有效的经营资产。 结果是债务减少，但大幅增加了。
年9月，银川市中级人民法院受理了北京九知行管理咨询有限企业银广夏的重整申请，*st广夏正式进入破产重整程序，裁定企业股份停止。 此时，企业陷入了“无资产、无资金、无本职工作、无收入、无经营场所”的“五无”状态，甚至缺乏严格意义上的实际管理者。 经过反复论证，*st广夏破产重整管理者于年6月12日公布重整计划草案，宁夏宁东铁路股份有限公司及其相关人员为*st广夏重组人。

ST广夏管理人副总裁游念东这次选择宁东铁路不仅是主要行业突出，而且因为权利明确，资产负债率很低(低于15% )，最大的亮点是其业绩在未来相当长的一段时间内持续高速增加，过去3 最重要的是，宁东铁路同意支付极高的现金等价报酬，以确保债务重组的顺利推进。

实际上，广夏管理员曾经大大打开了重组的大门，但前后只有4家公司的意向重组方法。 其中两家公司的资产规模和收益能力都不满足上述条件，但实力稍强的另一家公司要求以高比例调整出资者的所有权，以低价购买增发股票，最终没有和管理者达成协议。 宁夏政府选择宁东铁路来彻底处理*st广夏的问题。

煞费苦心的重整计划没有取得预期的效果。 在今年6月29日的出资者会议上，该方案以股东三分之二以上的表决获得通过，在7月20日的第二次表决中，出资者集团的表决赞成率接近65%，但没有达到超过2/3的比例要求。

另一方面，在债权人集团的表决中，尽管88%以上的债权人投了赞成票，但由于“一债独大”的九知行的反对，重整计划案在该集团没有被表决。

为了维护广大股东的利益，企业管理者于今年8月1日向银川市中级人民法院提出申请，要求法院批准*st广夏重整计划案。 12月9日，银川市中级人民法院批准了《重整计划》。

裁定背后的好处游戏

根据重整计划，*st广夏将剥离所有资产，引进重组方法宁东铁路及其相关人员。 重组者必须向企业提供约3.2亿元，支付重整费用、公益债务和偿还债权等，然后用定向增发等方法将净资产判断值在40亿元以上的高质量资产注入*st广夏，重组完成后，上市企业连续3年净利润合计

“截至10月底，宁东铁路利润达到2.9亿元，目前运力突破3000万吨，未来企业将以铁路运输为中心迅速发展铁路、公路等物流业和煤炭贸易，成为以铁路运输为主的大型国有物流公司。 我们不仅能保证三年总共超过十亿元的净利润，而且能保证企业尽快恢复持续经营能力和盈利能力。 ”。 宁东铁路理事长鲍金全说。

根据出资人权益调整方案，*st广夏第一大股东浙江长金实业有限企业将股权转让70%。 剩下的股东持股数在50万股以上的部分转让给18%，50万股以下(包括50万股)的部分转让给12%。 这样计算，中小股东的平均转让比例为14.6%。 全体股东共转让约1亿股，其中一部分由重组方面转让。