华宝兴业华志贵：专心一意投资可转债

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华宝兴业可转换债券基金拟任基金经理华: 从a股市场来看，预计2011年全年仍将以震荡为主，难以出现单方面涨跌的综合市场，结构性市场和局部市场将成为常态。今年债券市场也缺乏系统性机会，因为通胀和加息预计将持续。目前国债收益率难上难下，全年小幅波动概率高。在这种背景下，可转换债券今年的表现机会出现了。 从中信标准普尔可转换债券指数的历史表现来看，从2003年4月1日公布到2011年3月的8年间，该指数的平均年化波动率远低于沪深300指数，即风险低得多，同期收益可观。期间指数上涨179.25%，超过同期沪深300指数172.77% 我们来看看可转债在过去牛市-熊市转换中的表现。在2004年4月6日至2005年6月3日的熊市中，沪深300下跌41.65%，中信S&P可转换债券指数仅下跌18.36%；在2007年10月16日至2008年11月4日的极端熊市中，沪深300指数下跌72.04%，而中信S&P可转换债券指数仅下跌46.06%。在2006年8月7日至2007年10月16日的牛市中，沪深300指数上涨373.24%，中信S&P可转换债券指数上涨201.14%，中信S&P总债务指数同期仅上涨0.21%；在股市从2008年底部回升至2009年8月3日期间，沪深300指数上涨了129.03%，中信S&P可转换债券指数也上涨了93.27%，而中信S&P总债券指数同期仅上涨了2.07%。 然而，如何操作可转换债券基金的股权投资的细节值得投资者关注。众所周知，股权投资的预期回报很高，这是一种非常不可抗拒的诱惑；但是，股权投资风险很大是不争的事实。如果可转债基金对股权投资的限制过于宽泛，虽然短期内可能会提高基金的收益水平，但其可转债属性会受到影响，犯错的几率也会上升。尹、蓝田、易安科技、杭萧(600477)……，这些突然爆发的，时刻提醒我们不要忘记“长期投资成功的秘诀是尽量少犯错”的戒律。在目前市场上的可转换债券基金中，华宝兴业可转换债券基金对股权投资的限制最为严格:我们的产品在投资股票、权证等股权资产时不直接从二级市场购买，只参与一级市场投资；可转换债券转换形成的股票、持有的股票发行的权证、投资分离交易可转换债券产生的权证等。需要在可交易之日起三个月内出售，且这些资产的比例不能高于基金资产的20%。这种设计可能会让我们错失一些机会，但却为投资者提供了更为稳定的选择。如上所述，在股市上涨的过程中，可转换债券会与正股同步上涨，收益其实是非常可观的。因此，严格控制可转换债券基金的股权投资，在股市上涨阶段不会对预期收益水平产生明显影响，从长期来看，对控制投资运营风险非常有利。 回过头来看，投资可转换债券可能只是需要一定的集中度和纯度。