谢国忠：通关决战

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中国面临着巨大的通货膨胀压力，但没有采取足够有效的措施来应对。最近两次加息总共才50个基点，远远不够。

过去十年的大规模货币发行埋下了中国经济体系中巨大的通胀隐患。首先，这说明了地价的膨胀。由于疯狂的投机，社会资本集中在房地产行业，货币流通的增加并没有立即导致普遍的通货膨胀。但现在情况正在改变:劳动力短缺和能源价格上涨导致通胀扩大到更大范围。大量的库存货币突然成为通货膨胀的能源。

中国面临通胀挑战的最直接原因是政府部门支出失控。Gdp和财政收入一直是中国地方官员奖惩的两个标准。通过大规模开发房地产，地方官员可以一举两得。

大多数发达国家的收入用于再分配，如社会保险、公共卫生保健或教育。但是中国政府在这些方面花的钱不多。政府的大部分财力用于投资或购买公共消费品。

基础设施建设和对外贸易是过去30年中国经济快速增长的两大驱动力。前者主要靠政府的财政投入来维持。经济资源集中在政府手中，一度对中国经济发展起到了积极的推动作用。但是最近的通货膨胀，说明政府集中了太多的资源。

通货膨胀永远是一个货币问题。当货币供应量的增长率超过实体经济的发展速度时，就会发生通货膨胀。通货膨胀的早期表现通常是商品供应短缺。劳动力、能源和农产品的短缺，以及这些产品的供应缺乏弹性，导致了本轮通胀。目前，通货膨胀正在蔓延到一般商品和服务。

在中国，由于政府部门的支出决定了货币供应量，通货膨胀的出现意味着实体经济已经无法消化政府部门的支出。通货膨胀实际上是一种税收负担，损害了普通居民的利益，对政府有利。这也是财富再分配的一种形式，是财富从普通居民手中流失，然后被政府获取的过程。这就是为什么高通胀通常会导致社会动荡。

中国政府采取的控制通货膨胀的措施远远不够。政府必须意识到未来五年通货膨胀率将保持高位，银行必须保证存款利率高于人们对通货膨胀的预期。谨慎的调整并不能遏制不断加剧的通货膨胀趋势，近期的金融政策也滞后于形势的变化。

然而，中国的金融秩序总体保持稳定。这是因为美联储维持零利率，让人预期人民币升值，防止资本外流。但是，这种情况也会改变。如果美国经济也受到通胀威胁，美国货币政策将迅速改变。随之而来的资本外逃可能导致中国经济硬着陆。

除了提高利率以应对通胀预期，中国还必须改革政治和经济结构，以限制政府融资和投资行为。为此，可以考虑以下政策组合。

首先，地方政府必须加强偿债能力，比如以债务/收入比衡量的累计负债率应该在200%以下。地方政府奇怪的融资方式是对金融体系稳定的巨大威胁。目前的融资体系不允许银行准确评估向地方政府贷款的风险。

第二，政府卖地收入应由信托投资公司管理。地方政府每年可以提取十分之一的收入。这样会遏制地方政府圈钱花钱的孤注一掷。

第三，减轻居民的税收负担。中国人要想生活在中产阶级，就要承受高房价、高通胀率、高税收。从来没有哪个国家给过“中产阶级”这么高的门槛。现行体制最大的潜在危险是将中国人分为两类，一类是超级富裕阶层，一类是庞大的贫困阶层。