倪明：“消费”“新兴”中长期仍是主角

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2011年，以医药和食品为代表的大型消费行业和新兴行业的股票大幅下跌，而周期性行业相对活跃。大成创新成长基金经理倪明认为，“强周期性”和“弱非周期性”的格局可能会持续一段时间，但未来将回到“消费”和“新兴”主导市场的状态。

中国证券报记者:如何看待近期的市场形势？

倪明:目前，整体市场形势疲软。这主要是因为流动性仍处于收缩过程中，货币政策收紧的预期依然强烈。

周期性股票最近比较活跃，我们也看到了消费和新兴行业股票的持续下跌。其实这很正常。目前下跌的品种大多是去年涨幅较大、估值较高的品种。在整体疲软的情况下，如此大的调整是高估值风险的释放。去年，由于各种利润空因素，银行和房地产等周期性股票的表现受到抑制，估值相对较低，因此确实需要修复估值。

《中国证券报》记者:“周期性”与“非周期性”、“大”与“小”之间的风格转变是否有望持续？

倪明:短期市场可能会延续目前的趋势。大盘股会相对稳定。大盘涨的时候可能比中小股涨的多一点，大盘跌的时候可能跌的少一点。

经过一段时间的整体下跌，消费类股和新兴行业股的表现将出现分化。那些有业绩支撑的小盘股可能很快就会止跌反弹，而没有业绩支撑的小盘股可能会遇到大浪。2010年很难重现“鸡犬升天”的局面。

但我认为，目前的市场结构经过一段时间后肯定会发生变化，银行和房地产很难有上升的趋势。在国家大力抑制房价和通货膨胀的背景下，房地产和银行业必然会持续受到抑制，空创造超额回报的空间并不大。相反，消费产业和新兴产业符合国家经济结构调整的方向，得到国家政策的积极支持，具有相对一定的增长前景。所以我的判断是，目前的市场风格会在一段时间后再次转换，周期性股票会回归沉寂。

切换时间什么时候出现很难判断。这取决于市场情绪的变化。但在我看来，周期性股票很难在两三个月以上表现强劲。

中国证券报:能谈谈近期的投资思路吗？

倪明:目前，我们判断经济企稳回升的趋势仍然非常明显，市场将继续向上波动。所以我们一般的投资思路是先维持中上位置。在配置方面，我们更倾向于均衡配置，因为在经济稳定和复苏的过程中，各个行业都会有投资机会。而且从目前的市场情况来看，前期估值较高的医药消费板块估值有所下降，而一些前期估值较低的板块也在修复中。

最近我们的重点是挖掘出每个行业都能带来超额回报的个股。比如医药行业，我们会重点关注几类企业:一类是具有颠覆性、革命性技术创新的企业；一类是自身产品价值巨大，公司治理显著改善的企业；还有一个企业受益于国际能力转让。通过对这些股票的调查和分析，我们最终会选择真正有成长性和投资价值的企业进行投资。

均衡配置，选股，持续专注医药、消费、战略新兴产业，其实是我们2011年的总体投资思路。从中长期来看，我们相信消费和新兴产业将会有更多的投资机会。