马骏：环比经济增长过快会继续加大通胀压力

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德意志银行大中华区首席经济学家马军(数据地图)

今天，统计局发布了2010年和12月的主要经济数据。全年国内生产总值增长10.3%，工业增长15.7%，消费价格指数增长3.3%，生产者价格指数增长5.5%。第四季度，国内生产总值增长9.8%；12月，工业生产增长13.5%；消费物价指数上升4.6%；生产者价格指数上升了5.9%。

德意志银行大中华区首席经济学家马军对数据评论如下:

2010年第四季度，国内生产总值同比增长率高达9.8%，明显超出预期，这意味着年化国内生产总值增长率(经过季节性调整)从第三季度的9.4%显著反弹至第四季度的12%左右。目前通货膨胀压力已经很大，实体经济继续以12%的年化速度增长，这将进一步加剧通货膨胀，宏观稳定带来的风险不容忽视。

全年cpi平均涨幅预测由4.4%上调至5%，预计今年第二季度月度峰值将达到6%。理由如下。第一，实体经济的增长超出预期，这将进一步提高原材料和能源的价格，增加通胀预期。实体经济意外增长的背后，一个重要原因是货币环境过于宽松。去年，广义货币和贷款的同比增长率接近20%，超过了年初计划的17%的m2增长目标。今年m2增长目标定在16%，对于通胀压力大的经济体来说还是太快了。第二，一系列原材料价格上涨，必然导致未来几个月消费价格上涨。比如去年棉花价格上涨了86%，今年服装价格肯定会上涨。第三，从6月到12月，经过一段时间的滞后，租金的上涨将开始加速。第四，最近几周农产品批发价格持续快速上涨，很快会传导到加工食品的价格上。今天，统计局公布了去年中国农业丰收的消息，表明农产品价格上涨基本上不是供给方问题，而是由流动性过剩导致的成本和投资需求驱动的。因此，如果不降低经济增长率，控制货币，仅靠增加农产品供给，很难从根本上控制粮价。第五，通胀预期可能导致货币流动速度加快，从而增加通胀压力。

面对当前的通胀压力，政策上有两种选择。第一，继续维持目前(其实还是太宽松)的宏观政策。因此，环形经济的增长率短期内可以继续保持在10%以上，但中期通胀可能会再次超出预期。之后可能要大幅收紧货币政策，突然大幅削减投资项目，更大范围实施价格管制。第二，要立即采取更大的控制措施，包括严格控制未来几个月的新增贷款和新开工项目，迅速提高利率(例如每次50个基点)，努力在一两个季度内将环经济增长率降低到8%左右。只有这样，下半年通货膨胀才能控制在4%以内。换句话说，如果我们想在中期稳定宏观经济，就必须忍受一些短期的调整痛苦。

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