付鹏：QFII获准参与期指将引起调仓 A股风格或生变

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经济观察网昨晚，中国证监会发布qfii进入股指期货指引，qfii进入在即。自股指期货首次上市以来，qfii已成为市场关注的焦点。“启动”会对股指期货和a股市场产生怎样的影响？银河期货资深宏观策略师傅鹏指出，qfii作为期货指数进入市场前要经历一次仓位调整，从而引发近期a股风格转变。

根据证监会昨晚发布的《合格境外投资者参与股指期货交易指引》(征求意见稿)，合格投资者只能在入市时进行套期保值。目前，106家合格投资者的总规模约为189.7亿美元，相当于约1200亿元人民币。根据qfii第三季度报告中对投资组合平均alpha值的估计，付鹏认为qfii目前不太可能进入市场做空对冲。“合格投资者选择一家好的期货公司来建立对冲跑道需要一段时间。因此，现阶段预计qfii不会大规模进入市场进行套期保值。”

“qfii的头寸调整可能在最近有所反应。银行地产的频繁变动可能就是因为这个，对目前低迷的指数会有一定的支撑。”傅鹏表示，qfii现阶段可以做的是调整投资组合，增加其股票组合与沪深300指数之间的粘性系数，增加蓝筹股在投资组合中的比重。考虑到目前股市蓝筹股存在绝对值凹陷，这种可能性非常高。

《指引》规定，合格投资者在交易日结束时持有的股指期货合约价值不得超过国家外汇局批准的投资额度。同时，为防止日内交易增加市场波动性，指引规定，qfii交易日股指期货成交量不得超过其投资额度。“这表明监管当局确实做了大量工作来防范市场波动的风险。如果不规定日内持仓限额，必然导致日间市场剧烈波动。qfii可以在空大量出售，而且可以超过国家外汇管理局批准的额度，这接近于尾盘大规模清算造成的剧烈波动。”傅鹏认为。

“总体而言，qfii在这一指导下对股指期货的投资将非常稳定，不会对股指期货本身造成任何系统性风险，”他表示。此外，投资者不必对未来的qfii 空订单过于紧张，qfii进入市场做空有时只是为了对冲其投资组合。

值得投资者关注的一点是，qfii能否获得用于股指期货套期保值的新资金，或者是否会从现有配额中分流，对qfii来说是一个至关重要的问题。如果从现有额度分流，意味着很多机构需要卖出所持有的股票来获取资金，这可能意味着qfii在近期a股仓位调整中会减少对某些板块的持股。