周小川：压力大

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快过年了。

年关对于被称为人民币先生的央行行长周小川来说，“年关”一词还有另一层含义。尤其是今年，通货膨胀形势复杂，不可预测。

多年来，春节是消费者价格热情高涨的一个月。通常央行也需要为全国人民准备足够的头寸。但目前cpi居高不下，最高决策层早就把物价控制列为2011年经济工作的重中之重。周小川也很担心这个货币龙头应该转到什么规模。

货币政策真是两难

如果说去年12月12日闭幕的中央经济工作会议确定了稳健的货币政策基调，那么周小川近两个月来最常说的话就是“两难”。

2010年12月16日，周接受央视财经频道采访时，直言加息是两难选择。"大多数央行政策工具都面临两难境地."

12月10日，中央经济工作会议开幕当天，央行刚刚宣布上调存款准备金率0.5个百分点。通货膨胀出现了彻底“恐慌”的巨大势头，但不到一周后，总统的“两难理论”让人有些困惑。

政策制定者的纠结不言而喻。2011年，宏观政策有多重目标，包括反通胀、保持增长和结构调整。Cpi持续走高，长期以来习惯加息，所以加息是有可能的。实体经济的承受能力未知，更别提国际游资了。

这两年货币供应量明显增加，用核心cpi衡量货币供应量的时候流动性有点泛滥。但在很多场合，他不得不说“央行要谨慎使用加息工具”。

说白了，该干嘛干嘛。正如一家大型国有银行的部门负责人所说，“小川奈那行长在会上的报告都是虚假真实的，在实际执行过程中改变细节是正常的。”

就像央行去年年底加息一样，虽然市场早有预期，但央行真正宣布加息措施时，市场还是有些惊讶。

为此，周小川还当众开玩笑说，“我比伯南克压力大！”

一步一步来

正是货币政策的困境，使得今年的央行年度工作会议“破例”没有给出新的信贷和m2指标，但一句话，保持了合理的社会融资总量，这可以被视为为未来的货币决策预留了一点空空间。正如市场分析师分析的那样，今年货币政策的基调只能是“边走边看”。

相比于台面上的货币政策大趋势，通过公开市场操作开盘收盘的特定流动性，让周小川更加纠结。

事情往往是人不等于天。1月14日，央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，初衷是恢复市场流动性。但在1月20日支付日，市场似乎一夜之间发生了变化，到处都出现了资金短缺的迹象。

1月20日，市场资本利率飙升100多点。这让央行始料未及。同日，除紧急暂停公开市场操作外，决定4年后重启定向逆回购操作，投放市场约500亿元。

但惯性不止于此。1月24日，央行再次启动逆回购，向市场注入约3000亿元，同时继续暂停发行央行票据。连续11周净投资达7950亿元，净投资额超过两次上调存款准备金回收的流动性。

在节前因素下，资金短缺并没有立即缓解。1月25日，贷款利率和回购利率大幅上升，其中7天期贷款利率和回购利率甚至飙升了227.91个基点和285个基点。

周小川不知道春节期间要填多少流动性。