马骏：中国不会出现硬着陆 下半年政策将放松

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近日，在中德证券主办的“人民币投资策略研讨会”上，德意志银行大中华区首席经济学家马军表示，在第三季度或更早的时候，国内紧缩的货币政策将会放松，因此不必过于担心中国经济硬着陆的风险。

明年Cpi将降至3.5%

马军首先分析了国际经济金融形势。他预计，美国基准利率将在三到五年内达到4%左右，因为美联储将逐步减持大量国债和两房债券，直到资产负债规模恢复到历史水平。同时，美国目前的经济表现强于欧洲，一旦美国加息，其速度和最终利率水平都高于欧洲，这就决定了美元不可避免的强势。

马军预测，2011年和2012年中国国内生产总值(gdp)增长率分别约为9.1%和8.5%。增长率下降的原因是工业增加值同比大幅下降，而缺电、库存调整等问题是导致工业增加值下降的因素。

在分析国内通胀水平时，马军认为，今年居民消费价格指数(cpi)平均增长率为5%，预计明年将降至3.5%。今年3月以来，cpi增速开始回落。此外，m1同比增速在18个月前见顶，农产品价格指数(000061)下降7%，房地产租赁成本稳步上升，预示了今年下半年cpi的下降趋势。

马军认为，中国将在第三季度或更早结束目前的紧缩货币政策，主要是因为反映流动性充裕的m2同比增长率低于16%的年度目标。他预计，6月至7月cpi见顶时，将再次加息，存款准备金率或央行票据使用频率将受到实际资本流入的影响。此外，地方政府支持项目和业务运营所面临的巨大资金压力也会在一定程度上影响货币政策。

人口结构影响经济结构

关于外界普遍质疑的中国经济硬着陆，马军表示，不用太担心，因为工业增长下行压力基本上是短期的。首先，经济适用房建设的投资将部分抵消房地产投资的下降，而制造业疲软的影响被活跃的服务业部分抵消，这可以从4月份服务业采购经理人指数(pmi)和制造业pmi指数的加权平均值高于2008年以来的平均水平看出。此外，他估计今年夏天电力短缺对年度国内生产总值的影响约为0.3%，低于2004年严重的0.6%。

马军还重点分析了人口结构对中国经济结构的影响。他认为，未来中国劳动力的增长率将低于劳动力需求的增长率，平均工资增长率将从过去十年的10%上升到13%。劳动力成本的变化将改变经济资源的配置，劳动密集型产业将大幅萎缩，高端装备制造业的规模效应将大大增强产品的国际竞争力。

马军在阐述人民币国际化和离岸市场问题时表示，人民币国际化要实现以下目标:成为国际商品和贸易结算的定价货币，成为全球投资者投资的工具，成为国际储备货币。从长远来看，我们还应该发展人民币在离岸市场的离岸使用，即“体外循环”机制。因为人民币“心肺分流”需求会通过乘数效应促进整个离岸市场的发展，通过创造更高收益的人民币产品提高投资者在离岸市场的盈利能力。