李朝晖：投资人变身创业者

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从深圳市中心光鲜亮丽的甲级写字楼，到深圳郊区喧闹简陋的工业园区，李朝晖两年前完成了职场的转型。与此同时，他的身份也发生了变化:从一个管理着上亿资金的投资总裁，变成了节能技术领域的企业家。

在企业之家，很多人成名后退出行业，转型为投资人，但做风险投资的人几乎不回去做生意。这就像运动员往往在经历了多次战斗后退役成为教练，但很少有教练会忍不住感到孤独，亲自回到比赛中。用李朝晖自己的话来说，这是“玩弄投资，把自己投入其中”。

手里发的名片改了名，但价值投资的概念并没有改变。

三年前，李朝晖是聚富投资的副总裁，由于他对生物医药行业持乐观态度，他领导了一批医药企业的投资。时至今日，他依然坚持认为生物医学是一个不会错的朝阳产业。“尤其是原料药、仿制药、蛋白质、血液等领域，去年上半年血浆供不应求，只能献血。很多蛋白质只能靠血液提取，无法人工合成，社会供给匮乏。以前有些疾病我们是因为没有办法才放弃治疗的。现在我们有这个条件，但是因为血液供应有限，还是稀缺品。在合适的时间投票肯定是对的。”

在他看来，他现在做的企业，其实是紧跟未来几年投资的主题。李朝晖说，他的公司有三大业务:节能、新能源应用、太阳能应用和自动化控制。选择进入这个领域的原因是:我看好这个行业，这个行业我见过太多的项目。都不是真的好，应该自己做。

这家初创公司第二年就实现了盈利。预计今年的业务规模将达到6000-7000万元，利润规模将超过1000万元。而且前后投入也就几百万。

与通常意义上的企业家不同，李朝晖仍有投资者的血液。在他的计划中，当企业规模达到一定阶段，就会通过并购整合产业链中所有有用的资源。“那时候我变回投资人了。”

先做行业再做并购

《赢周刊》:为什么选择节能技术和新能源创业？

李朝晖:“十二五”期间，中国面临巨大的能源危机。我没有用危机这个词来夸大。现在经济总量达到40万亿，增长7%-8%，年增长3万亿。如果不采取节能措施，到“十二五”末将消耗50亿吨标准煤，这是中国非常难以承受的。在中长期能源规划方面，首先是保证能源供应，其次是保证节能。增加供给只能考虑新能源，能源供给涉及节能降耗。

根据“十二五”规划，在“十二五”末，国家希望实现的目标是相对于标准煤能源消耗38亿吨，也就是节约12亿吨标准煤能源，这需要大量的节能技术。现在发改委、工信部、财政部联合发文，鼓励合同能源模式，给予税收优惠。节约一吨标准煤左右，补贴300元。对于从事合同能源管理的公司，将从第一笔收入中进行三免三减。

此外，与西方国家相比，中国的能源利用效率仅为30%，美国为52%，日本为56%，欧洲约为52%-56%。空的发展仍然很大。

《赢周刊》:从投资人转型为企业家，过去管理几个亿的资金，现在自己动手做企业，会不会觉得发展速度太慢？

李朝晖:我会有这种感觉。但是做这个平台会更有利于以后的发展。(做公司后的基础)比较扎实。这种模式既有产业又有投资手段，适当的时候会将两者结合起来。我目前不只是做这些生意，到了某个平台之后，我会通过并购整合价值链上所有的好东西。有了营销团队和R&D团队，你就可以用这个平台来培训人了。

《赢周刊》:你的投资经历如何帮助你创业？

李朝晖:至少我知道在哪里投资。目前是用自己的资金运营，不是找资金的时候。如果在今年下半年或者明年发展非常快，那就在自己资金不足的时候融资。现在很多基金想投资我们，我得考虑什么时候最合适。

《赢周刊》:像你这样的逆向转化很少？

李朝晖:说相反的话是对的。未来的投资只是前期的一部分，要用投融资嫁接市场和管理。我的想法很简单。企业平台完成后，我会培训技术团队和管理团队。在与客户打交道的过程中，我能理解这些企业的需求。到时候整合其他项目会更容易做，更容易投资早期公司。

Pe已经严重同质化

《赢周刊》:你离开投资领域是因为不看好pe行业吗？

李朝晖:我和我的公司对这个项目有不同的理解。很多人的投资理念是看过去，其实真正的赢家是看未来。看过去只能作为参考，未来真的很重要。如果过去不好，找出原因，看看有没有互补的机会。

现在pe同质化已经很严重，大家都在做ipo前期，最后越来越贵。我觉得以后一定要投早期项目。早在2006年我在做矿业项目的时候就发现，矿业项目要想获得高回报率，总要掌握技术，做前期项目。真正的并购，是一大笔钱的发挥。当然，有时候也会有问题。现在资源价格很高，要判断未来资源价格会往哪里走。如果你觉得它还在半山腰，那就值得投票赞成。现在是买银的好时机。

《赢周刊》:你如何看待现在pe抢项目的倾向？

李朝晖:我在项目中通常不会有这种感觉。我的投资理念是往前走，比pe更接近vc，考验投资者的判断力。我觉得我不是在和别人较劲，因为很多人看不出来。我们曾经看过一个项目，是搞白银的。当时这个企业亏损很大，但我极力主张投资。2009年做了一份内部分析报告，当时觉得白银会是未来三年增长最大的项目。事实证明，我对白银未来走势的判断非常准确，上涨了150%。

《赢周刊》:这个判断是基于通货膨胀吗？

李朝晖:通货膨胀只是一个因素。有几个真实的原因。银的应用和实用价值是不可替代的，特别是在新能源行业，如led和太阳能。需求量很大，但供应量有限。当时全球白银供应量只有2万吨。我对采矿业了解很多。纯银原生矿很少，大量银是伴生矿，很少。因此，新供应量不超过5%。但是需求增长了18%以上。

在此基础上，新能源的增长将超过这个数字。led和太阳能只是刚刚开始。世界上只有德国和西班牙的应用多一点。在美国、中国、俄罗斯、法国、英国等国家，真正的大规模应用还没有动起来。这个市场真正的启动与价格有关。相信随着技术进步，多晶硅和单晶硅的转化率会提高，价格也会下降。到时候对白银的需求会更大。因为(这些设备)一定要用银浆，到现在还不能更换。

白银这次调价，还是买入的好时机。去年的白银价格暴涨有投机的力量，但投机有先见之明，比行业进入早。工业中的实际应用滞后，因为资本的反应往往先于实际需求的反应。

体育将在洗牌中转型

《赢周刊》:为什么你认为pe会在二级市场见底？

李朝晖:节能产业、新能源产业、输变电产业、食品相关产业等一些新兴产业，一定会在本轮经济放缓中率先反弹，这是未来投资的方向。

去年年底，国家确定了一些战略性新兴产业，之后将陆续出台优惠政策和扶持政策。这样一来，资金会提前动起来，提前布局，很多企业会开始布局，盈利能力慢慢体现出来。

去年年底，SERC宣布对新能源、输变电的投资超过5万亿元。很多企业在这里都会有机会，资本市场就会显现出来。这轮pe泡沫实际上正在洗牌。洗完牌，资金会进入这个行业，肯定会有很大的增长。

《赢周刊》:现在是pe钱最多的时候了。为什么是洗牌？

李朝晖:虽然现在有很多钱，但政策实际上很紧。存款准备金率已经调整到21%，每调整0.5%就会产生3000多亿元的资金，市场流动性2万亿，可能需要调整。不过我估计今年的调整可能差不多，利率可能会再次调整，但是不可能再调高了，因为会对房地产等行业造成实质性的损害，这是国家不愿意看到的。

赢周刊:紧缩政策导致洗牌？

李朝晖:是的。抓住机会洗牌。

Win Weekly: PEs在抢项目，急着把钱扔出去。为什么说紧缩政策导致了洗牌？

李朝晖:这和行业有关。比如房地产行业，因为拿不到贷款，所以缺钱。这符合国家的调整。这一次是结构调整，不是整体大的经济调整，而是结构优化。结构优化的过程也是一个发现机会的过程，一定是投资更优化的行业，被打压或被淘汰的行业肯定不会再投资。优化行业更受欢迎，产生抢项目现象。

Win周刊:前段时间pe从业人员和投资机构数量激增。你认为这次改组会导致员工数量下降吗？

李朝晖:那不会发生。因为经济总量在增加，市场上的机会越来越多，需要更多的pe。

从地域上讲，国内真正好的PEs不多，深圳第一，北京、上海、广州次之。深圳近年产业结构调整较好，关系到股权投资和创新企业的保障。因为高科技企业没有资金支持很难成长，高科技企业是资本密集型和智力密集型的，智力密集型企业待遇很高，传统企业大多不敢碰。一个人工资20人。互联网公司通常是资本密集型和技术密集型的。他们开始投入大量资金烧钱，烧到一定程度后开始盈利，但临界点过去后，他们会加速盈利。

《赢周刊》:既然一方面洗牌，另一方面市场还是那么大，是否意味着pe面临转型？

李朝晖:我同意你。这种洗牌其实是一种转型洗牌。老式的投资机构肯定会被淘汰。所以pe也要开始转变思路了，纯ipo前的项目肯定太多了。未来好的投资机构一定要从前期找到更多的机会。

选择全科医生取决于综合素质

《赢周刊》:你认为最近的“私奔门”会给lp和gp的关系带来哪些变化？

李朝晖:lp和gp的关系肯定会改变，lp会更理性。其实现在很多LPs都是瞎的。第一，他们钱多，所以选择gp的时候很盲目。第二，LPs对gp不放心，真的放心不下，放错地方了。

未来，lp在评判gp时，更应该注重团队建设。真正优秀的全科医生核心人员需要经验和综合素质。我应该熟悉法律、金融、政策、宏观经济、国际贸易等方面。当一个企业在你面前的时候，它必须能够做出准确的判断，这就需要团队在核心人物之外补充很多东西。

未来知识结构简单的人在做gp的时候会有一些缺陷。要看综合素质。也要看核心人员的方向。有些团队可能对某些行业比较熟悉，他们投资这些行业比较安全。

Win周刊:目前很多从业者都在从证券公司转型。

李朝晖:金融专业只适合在队里补充。领导这个项目对他来说风险很大。因为仅凭财务数据无法解释问题，所以财务研究都是过去式。如果你基于过去投资，你至少有50%的失败几率，因为未来的概率是50/50。很多错失的机会也是因为财务，因为以前很多企业财务都很糟糕，因为过于谨慎而放弃了。但实际上，对于投资者来说，过去不好并不意味着未来会不好。也许这几年他只是不得不变坏，但在经历了这段糟糕的时光后，前景非常好。我觉得锅底的项目最好。如果你对未来走势判断正确，如果你有能力为他整合资源，就让他从锅底爬上来。

创业板带来财富效应

《赢周刊》:风投的退出方式大多是上市，尤其是在创业板上市。有财经评论员认为，股市成了消化流动性的池子，大部分投资者只能是最后一个接手的。你同意这种说法吗？

李朝晖:他的观点太偏颇了。其实创业板最大的优势就是形成了科技致富的思想，对整个社会有巨大的长远影响。愿意做创新型企业的，就有机会在创业板发财。当这个逻辑建立起来，就会有更多的人愿意投资创新项目。创新型企业是技术密集型和资本密集型的。如果有这样丰富的效应，资本和技术都愿意进入，这才是创业板的本质。

创业板的评价不能是短期的。大方向是整体财富效应，这是科技加资本的财富效应。如果做研发的人能挣钱，社会就会进步很快。至于散户什么时候进去，投资者自己有自己的判断，可以等估值正确了再接手。投资回报与风险成正比。

到目前为止，我认为创业板带来了积极的结果，但也有人因为判断上的偏差而亏损。但是创业板对整个社会的作用是很好的。深圳因为创业板而走在创新的前列。

《赢周刊》:现在是推出的合适时机吗？

李朝晖:一些外国媒体评论说，十年后中国将真正成为一个强大的国家。其实原因是我们看到了一些本质的变化，调动了人们的积极性。在创业板出来之前，股权融资改革之前，这个说法不成立。

在创业板的研究阶段，有领导问我创业板什么时候推出最好，我说，越快越好。因为不可能把什么东西完善了再推出来，就像做软件一样。如果把一个软件做完美没有问题，那就错过市场了。苹果的产品推出了一代、两代、三代，然后不断的修改。如果我们现在不发射，我们就永远出不来了。