【CEO来信】巴菲特：2011投资箴言

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投资大师沃伦·巴菲特(数据地图)

芒格和我不会从事任何可能对伯克希尔构成威胁的活动。为了追求一点额外的利润而让这么多人冒风险是不负责任的。我们两个加起来167岁，却不想“从头再来”

编者按:

2月26日，沃伦巴菲特致信伯克希尔哈撒韦公司(以下简称“伯克希尔”)全体股东，表达了自己最新的投资情绪。在信中，巴菲特重点谈到了伯克希尔在房地产、信贷和保险方面的参与。除了强调足够的现金，巴菲特再次提到了“硬币的两面”的必要性(远见和反应)。巴菲特在信的最后重申，稳健的长期投资策略是让企业成为百年老店的唯一“秘诀”。

以下是要点摘录。

巴菲特:

1、保险业务的健康发展需要四个标准:

(1)了解所有风险暴露都可能造成损失；

(2)保守估计任何风险暴露实际造成损失的可能性；

(3)确定保费金额应保证利润，包括未来亏损成本和营业费用；

(4)拿不到合理的保费就放弃这项业务。

2.明智的监管和明智的投资是同一个硬币的正反两面。为了履行企业的责任，我们不仅要被动反应，还要预见社会的需求。

3.我误判了一些行业的竞争强度和未来趋势。我尝试在长期持有十几二十年的基础上做一个收购，但是有时候视力比较模糊。

4.考虑到当今美国的低房价和低利率，买房对大多数美国人来说是一个明智的选择。如果买家的眼光高于自己的经济能力，银行助长了他的幻想，那么房子可能就成了灾难。

5.净利润对大多数公司来说很重要，但对伯克希尔来说往往毫无意义。我们的账面价值计算充分反映了已实现和未实现的损益。你要注意衡量标准和经营收益过程的变化。

6.约翰·肯尼斯(John Kenneth)曾打趣道，经济学家保存的想法最多:他们在研究机构学到的想法可以持续一生。上世纪七八十年代，几乎所有大学的财务部门都顽固坚持有效市场理论，不屑一顾地称反驳这一理论的有力事实为“反常现象”。(我一直很喜欢这样的解释:“平地球社会”可能会觉得船舶环游世界很烦，不合逻辑，不正常。(

7.企业的内在价值远远超过其账面价值。

8.即使你根本没有评估期权的能力，你也可以成为一个非常成功的投资者。学生要学的是如何评价一个企业，这是一切与投资相关的东西。

9.过去的优异表现固然重要，但不能用来评判未来的表现。如何实现绩效，如何理解和感知风险，这是非常重要的。

10、信用就像氧气，当供应充足的时候，人们甚至不会去关注它。氧气或信用一旦供不应求，就成了一级危机。事实上，2008年9月一夜之间席卷许多经济部门的信贷危机将整个美国带到了崩溃的边缘。

11.伯克希尔通常持有至少200亿美元的现金，拥有大量现金使我们能够放松下来。这样，我们不仅可以负担前所未有的保险报销，还可以抓住收购或投资机会，即使金融危机不会影响我们。

12.我们的现金主要以美国国债的形式存在，避免持有利率略高于几个基点的其他短期证券。商业债券和货币市场基金的脆弱性是在2008年9月暴露出来的，而在此之前我们早就坚持了上述原则。

13.伯克希尔在过去40年里从未支付股息或回购股票。我们已经用我们所有的利润来加强我们的业务，现在我们每月的利润已经超过10亿美元。没有其他美国公司像我们一样重视财务实力。

14.财务杠杆会让人上瘾。一旦从中受益，就很难回到审慎行为的老路上去。

15.芒格和我不会从事任何可能给伯克希尔带来任何威胁的活动。为了追求一点额外的利润而让这么多人冒风险是不负责任的。我们在一起167岁了，却不想“从头再来”。