余定恒：特别关注大消费各子行业机会

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“知道赚什么钱，不赚什么钱。”深证胡艺投资总经理余定恒在谈到2011年的投资时，明确指出了自己的目标，就是在过渡期找到成长股，赚到自己应该赚的钱。

蔡上:根据你的判断，2011年a股市场会出现什么样的情况？

余定恒:中长期来看，市场会形成波动格局，这是由多种因素决定的。

首先，从根本上说，在此之前，实体经济增速下滑最快的时期已经过去，经济实现了软着陆。经济增长已经到了低点，最迟今年一季度会看到同比低点。目前cpi已经超出市场预期，宏观调控吃紧，企业正在去库存化过程中。这是决定震荡格局的根本因素。

资金方面，农行上市标志着扩张浪潮的巅峰已经过去。此外，2010年6月，人民币重启第二次汇率改革。这些因素导致基金处于热钱退出、不解禁、机构头寸偏高的环境。

政策方面，退出政策已经结束，调控进入观察期，调控结果和过程处于可控状态。对资本市场的边际效应正在降低。现在，它将面临新一轮的调控，货币政策将从宽松回归稳健。

在情绪方面，市场情绪从恢复悲观预期逐渐转变为中性甚至乐观，但现在，市场情绪处于相对谨慎的状态。

技术上机构博弈激烈，市场有旗反转。

目前估值已经回到合理状态。此外，国际市场正面临新一轮欧债危机、美元反弹、朝鲜半岛紧张局势等诸多因素。

基于以上分析，我们认为2011年市场将处于波动格局。

《金融商业》:每个阶段会呈现出怎样的趋势？

余定恒:目前经济复苏趋势良好，但通胀压力极其明显，民生相关产品价格大幅上涨。2011年上半年，cpi上涨因素明显，紧缩的必要性明显。如果进行强化监管，第二季度后的通胀压力可能会减轻。因此，在2011年第一季度之前，仍然会有经济进步、政策后退和重大收紧风险。在这个阶段，“消费+新兴产业”的结合可能会再次受到追捧。

2011年第二季度，经过及时持续的调控，cpi和房价的调控有望生效，之后将进入政策观察期。同时，对经济增长的担忧可能升温，可能导致政策放松的预期，股市有望企稳反弹。

年初政策收紧风险释放后，业绩增长将带动股指步步攀升。预计未来12个月上证指数核心波动区间为2600 ~3800点。

蔡上:你会采取什么策略来应对这种动荡的局面？

余定恒:2011年，我们将密切关注政策公告的时机，避免其对市场的影响，抓住政策发布后观察期内的阶段性机会。

中长期来看，在市场无系统风险、无系统机会的震荡格局下，将采取自下而上选择个股的方法，抓住所有使结构回归均衡的地区、行业、公司，寻找转型时期受益于重组和转移方式的成长股。重点关注几个行业的投资机会，包括大型消费行业、战略性新兴产业、区域振兴和产业融合下的重组并购。

我们特别关注高消费下各子行业的机会。一是餐饮行业，行业主要产品产量稳步增长。白酒有望继续发挥行业利润的主力引擎作用，相关龙头企业估值优势依然存在；二是商业零售业，在消费升级中发挥重要作用，投资机会以增长和区域一体化为主；第三，服装行业、增长表现较快的男装行业、技术优势和产品优势较强的上游制造企业是纺织服装企业的亮点；第四，媒体行业，三网融合会给媒体行业带来中长期投资机会，内容行业会从中受益；第五，农业有望长期得到国家政策支持，海产品、种业、动物疫苗的繁荣有望持续；第六，医药行业将分担政府投入增加、人口老龄化、经济收入上升，以及疫病和自然灾害带来的需求增长。

金融业务:2011年投资需要特别注意什么？

余定恒:我们认为，在投资中，应对比策略更重要。目前处于经济转型时期，市场纠结多变。从资金和信息的流动速度来看，目前的市场倾向于涨而不回调，跌而不反弹。此外，a股市场70%以上的参与者是散户，市场波动风险相对较高。

具体来说，就是要在市场高位波动时，密切关注周期股和消费股的热点切换；传统产业估值与战略性新兴产业主题投资机会的反复博弈。此外，一些中小股涨幅过大，估值过高，仍需注意风险。然而，一些业绩持续快速增长、能够消化被高估股票的品种仍可能受到关注。