石磊：另类投资时代到来

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普通居民一方面要忍受资产价格上涨带来的财富再分配压力，另一方面又要忍受低利息收入的不公，长期维持低利率无疑会进一步拉大贫富差距

在过去的一年里，如果你随机选择最受欢迎的邮票进行投资，你的收入可以达到50%。如果投资旧版人民币，收益可以达到130%。如果投资雅昌国画400指数，收益率也会超过80%。更不用说生姜和绿豆的产量超过120%，大蒜和田七甚至达到400%以上...

这些有故事的小商品，成为如今最热门的投资产品。而银行的定期存款收益率甚至低于存米。农民年初以来不愿意卖玉米是完全理性的，因为省钱不如省玉米。

并非所有投资产品都表现良好，因为市场认为经济增长前景不确定，宏观调控即将到来，股市气氛转为悲观。然而，自2009年下半年以来，与经济增长无关的收藏呈现快速上升趋势。目前我国存在一个奇怪的现象，投资产品与经济的相关性越低，收益率越高。

这让人想起80年代初中国北方的“君子兰热”。一壶君子兰的价格从几十元飙升到十万元，所谓的“阳台经济”在当地兴起。同时，观赏植物“五针松”在南方也经历了投机热潮。一方面，这是货币总量快速增长的结果。从1980年到1981年，存款总额连续两年增长到24%的高水平。另一方面，也是人们持有货币意愿的下降和投资偏好的刺激造成的。

货币持有需求的下降与当前实际利率较低密切相关，这将导致活期存款的增加快于定期存款的增加，从而增加货币的流动性。中国实际利率与货币流动性(m1/m2比率的周期性波动项)存在显著的互补关系。也就是说，当实际利率较低时，货币的流动性较高，同样的货币供给会支撑更多的总需求。当这些需求流入邮政货币市场时，邮政货币的价格就会飙升；当他们流入艺术市场，他们将创造中国艺术的天价神话；当它们流入消费品市场时，会推高通货膨胀。上一页12下一页