张育军：提高新股定价有效性需做3项工作

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上海证券交易所总经理张玉军在“新股估值与定价研讨会”上表示，要大力发展多层次资本市场，必须进一步推进发行制度改革。推进新股发行制度改革的核心是坚定不移地推进新股发行市场化进程。他认为，要提高IPO定价的有效性，有三项工作要做，其中需要建立一种机制，避免市场各方的利益冲突。

他说，要大力发展多层次资本市场，必须进一步推进发行制度改革。分配制度的改革创造了多层次的市场。多层次资本市场建设的每一步都与分配制度改革紧密相连。如果不调整发行标准，就没有中小板和创业板市场。同样，要想进一步发展多层次的资本市场，必然涉及到新的发行机制和新的市场定价机制的引入。如果要进一步发展多层次的资本市场，必然涉及到进一步推进分配制度改革。没有新的分销方式的引入，我们将很难在多层次的市场上取得进展。

关于IPO的“三高”和“破发”，张玉军冷静地表示，这些现象不仅是市场进步的表现，也是未来需要进一步改善的重要方面。“目前并没有更多的破发，而是更少的破发，反映出市场在发挥作用。包括海外市场中的香港市场，每年的中断率至少是50%，按照这个标准，我们远远不够。上市30%或50%后定价不对。其实有人愿意买，有人愿意卖。‘三高’问题，我借用萨特的话:存在就是合理的。”

张玉军表示，推进新股发行制度的核心是坚定不移地推进新股发行市场化进程。在谈到新股的估值和定价时，他表示，估值和定价问题不仅是中国资本市场参与者面临的重要问题，也是成熟资本市场面临的重要问题。

他认为，提高IPO定价的有效性，最重要的是做好三项工作:一是全面提高市场参与各方的估值和定价专业水平；二是作为市场的各方当事人，要建立避免利益冲突的机制；第三，加强投资者教育，培养理性、专业、成熟、自律的投资者仍然是合理市场估值的关键。