王东明：证券业期待走向常态监管

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中信证券董事长王东明(600030)10日在中国金融40论坛2011年年会上表示，国内证券业创新业务模式的条件正在逐步成熟。他建议，对证券业的监管应从“重药”的危机监管转向正常监管，调整净资本扣除比例，促进证券业的综合经营。

他指出，目前证券业面临三大瓶颈。第一，资金效率低。目前我国证券业净资产占gdp的1.5%，但产生的营业收入仅占gdp的0.4%；第二个困境是被动渠道服务。目前，经证券业批准的营业执照有经纪、承销、自营、资产管理、直接投资五种。经纪和承销是最重要的业务，占经营收入的60-80%。这两个业务基本都是渠道服务，攻击性有限。然而，由于环境限制，具有积极管理性质的资产管理和直接投资业务迄今尚未扩大规模。在这种商业模式下，证券公司受到被动渠道服务的约束，进行低水平同质化竞争；第三个困境是在“渠道服务”的商业模式下，证券业的债务杠杆几乎为零，产品创新能力低。这不仅阻碍了风险的传递，也阻碍了市场风险的多主体分散、多时间释放和多层次管理。因此，证券业的发展是有限的，在中国金融市场上有被边缘化的趋势。

目前，证券业突破上述瓶颈的条件正在逐步成熟。王东明指出，证券行业需要新的业务模式，以适应客观要求和“十二五”规划对资本市场的要求。与此同时，证券市场的扩张、多层次资本市场的发展、需求导致的金融业综合经营、监管理念的创新取向以及证券业相对雄厚的资本为证券业探索新的商业模式提供了内外部条件。此外，创业板、融资融券和股指期货的建立和推广成为证券业商业模式转型的引爆点和助推力。

王东明建议，对证券业的监管应从“重症医学”的危机监管转向正常监管。他指出，这里所说的正常监管不是对2003年以前监管政策的简单回归，而是适应新阶段、新环境，以“加强监管、放松监管”为理念，以动态量化风险监控为工具，促进资本市场发展的发展性正常监管。

具体来说，首先是调整净资本的扣除比例。扣除比率是根据风险值设定的。比如现在的股权投资和房地产投资都是100%抵扣，建议降低到合适的水平。第二，促进证券业的综合经营，允许独立选择子公司的持股比例。他指出，目前证券公司的业务之间有严格的隔离墙要求，他建议放宽一些限制，采用监管精神，通过充分的信息披露、备案和辩护证明等方式放弃其固化形式。

再者，鼓励产品创新，容忍试错。他指出，与共同基金和银行理财产品的资本规模相比，证券行业的资产管理规模只有1274亿元，在居民理财领域处于边缘地位，缺乏创新能力是重要原因。最后，他建议批准上市证券公司实施员工持股和股票期权，并加强长期激励和约束机制。