胡晓炼：存款准备率调整未来还有相当空间

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存款准备金率的提高主要是为了对冲外汇流入的新流动性，并没有对金融机构的正常头寸造成太大影响

“从理论和实际分析计算来看，存款准备金率的调整在未来相当空。”央行副行长胡晓炼近日指出，要进一步发挥利率杠杆在调节总需求和管理通胀预期中的作用，增强汇率弹性，减缓输入性通胀压力。

胡晓炼认为，影响中国物价水平的国际因素主要包括国际商品价格上涨、全球通胀压力加大、主要经济体货币宽松等。国内主要影响因素包括能源、资源和劳动力成本驱动的压力上升，投资需求驱动的影响增大，短期季节性因素和长期结构性因素交织，通胀预期较强。因此，她强调，稳定物价总水平是当前中国宏观调控的首要任务，健全的货币政策应处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和更加积极稳定地管理通胀预期之间的关系，将控制通胀放在更加突出的位置。

“这一轮涨价的原因很复杂，是国内外各种因素交织和综合作用的结果。这些因素尚未发生根本性变化，实现全年4%左右的控制目标面临巨大挑战。”胡小莲说。

胡晓炼指出，在下一阶段，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持政策导向，把握实施力度，密切监控和判断，防范风险积累。具体来说，要做好以下工作:

切实加强流动性管理。胡晓炼指出，一季度，中国人民银行三次上调存款准备金率，冻结了约1万亿元的流动性过剩。由于外汇不断流入，目前流动性仍然充裕，银行间市场利率有所波动但总体稳定。在下一阶段，央行将根据外汇投资、公开市场到期日和市场情况，合理匹配公开市场操作、存款准备金率等套期保值工具，将银行体系流动性保持在适当水平。需要指出的是，提高存款准备金率主要是为了对冲外汇流入的新流动性，对金融机构的正常头寸没有太大影响，总体效果是中性的。根据理论和实际分析计算，存款准备金率的调整在未来相当空。

第二，全面利用利率、汇率等价格工具。胡晓炼表示，自2010年2月以来，消费价格增速持续超过一年期存款利率。四次加息后，负实际利率逐渐缓解。长期持续的负利率会影响居民的储蓄和消费行为，刺激投资需求，影响通货膨胀管理。为进一步发挥利率杠杆在调节总需求和管理通胀预期中的作用，我们应按照主动性、可控性和渐进性原则，继续完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，减缓输入性通胀压力。

第三，加快宏观审慎政策框架建设。胡晓炼表示，央行今年推出了差别化存款准备金动态调整工具，建立了金融机构提供信贷的自我约束机制。下一步，按照中央关于构建金融宏观审慎管理体系框架的要求，将货币信贷和流动性管理总量调整与加强宏观审慎管理相结合，进一步落实差别准备金动态调整措施，与常规货币政策工具共同发挥作用。

第四，更加注重结构调整。胡晓炼认为，货币调控首先是一个总量概念，在此基础上，要强调结构性因素。在实施稳健的货币政策过程中，除了要体现总量调控的要求外，还要特别强调资金的结构调整。从融资渠道上，更加注重直接融资的作用，鼓励企业采用股权、债券等融资方式筹集资金。