巴曙松：对冲流动或成常态

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“美国、欧洲和日本三大经济体保持充足的流动性和低利率环境，将对中国下一步宏观政策和货币政策决策产生深远影响。”近日，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在华侨银行举办的“春季论坛”上表示，“中国人民银行将对冲流动性或成为常态。”

巴曙松指出，在国际主要经济体保持宽松货币政策的背景下，尽管中国一季度出现了过去六七年来的首次季度赤字，但一季度外汇储备仍增加了2000亿美元，这表明有大量国际资本流入中国；第二季度，贸易逆差将转为轻微顺差。如果资本流入速度不变，央行二季度对冲流动性的压力会更大。

至于美国宽松的货币政策，巴曙松分析说，虽然美国家庭的资产负债率从22.5%下降到19.7%，但这一时期家庭总负债仅下降了1%，而总资产上升了13%，其中金融资产上升了20%。所以美国资产负债表的修复实际上是依靠股市和大量的流动性来推动资产价格的上涨，社会融资的极低成本刺激了居民的消费、购房和企业的投资。

“如果加上0.25%的利率，美国国债增加的利息支出约为350亿或360亿美元。即使其经济复苏相对强劲，我们也不得不在加息方面持非常谨慎的态度。”巴曙松指出,“美国、欧洲和日本可以始终保持低利率，这将直接制约中国加息空.”

因此，巴曙松认为，提高存款准备金率和发行央行票据等套期保值手段将成为央行的常规操作手段。与此同时，在投入的压力下，决策者不得不比以往更加依赖汇率工具。