交易商协会秘书长时文朝：发展债市利于抗通胀

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4月27日，交易商协会秘书长石在接受媒体采访时，回答了今年债券市场发行量大幅增加不利于控制社会融资总量的问题，表示发展债券市场有利于在保持增长的同时控制通胀。

同日，中国银行市场交易商协会(Nam fii)(601988)与香港财资市场协会(tma)在北京签署了合作谅解备忘录，将加强在市场开发、市场行为准则制定、研究、交流访问、培训等领域的合作。

交易商协会表示，谅解备忘录的签署标志着中国银行间市场自律组织与香港金融市场自律组织首次正式建立合作关系。双方的合作将为内地和香港金融市场成员之间的交流提供平台，促进双方成员之间的全面合作，促进两个市场的共同发展。

分析师认为，交易商协会与国债市场协会的合作将有助于促进香港离岸人民币债券市场的发展。交易商协会指出，香港离岸人民币债券市场的发展有利于加快人民币国际化，巩固国际金融中心的地位。

发展债券市场有利于反通货膨胀

施认为，直接融资不能创造新的货币供给，即使考虑到商业银行投资债券的因素，它对货币扩张的影响也比银行贷款小。

央行4月14日公布的数据显示，今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比减少3225亿元。其中，人民币贷款增加2.24万亿元，同比增加3524亿元；公司债券融资净额4551亿元，同比增长1874亿元。

数据发布后，一些市场参与者质疑，尽管控制社会融资规模的任务艰巨，但债券发行继续大幅增加，这是过时的。

对此，史解释说，当前宏观经济运行实际上面临两个问题。一方面，物价上涨过快，控制通货膨胀任务艰巨；另一方面，为了保证就业，将城市失业率控制在社会可承受的水平内，需要保持一定的国民经济增长率。

在这种背景下，央行在实施社会融资总规模调控时，需要在整个融资框架内采取有利于在保持经济弹性的同时抑制物价上涨的政策组合。

不同的融资方式对货币供应量的影响不同，进而对价格的影响也不同。毫无疑问，信贷具有最高的广义货币衍生系数，而直接融资不能创造新的货币供给。即使考虑到商业银行投资债券的因素，其对货币扩张的影响也小于银行贷款。

因此，认为，“通过适当控制信贷，直接融资可以增加一点，这可能有利于在宏观层面上控制价格，同时保持一定的经济灵活性。这就是现在采取这种政策组合的原因。”当然，观察这种组合的效果还需要一段时间。

交易商协会副秘书长杨农近日撰文，实现“保增长、调结构、控价格”的共同目标，对宏观调控提出了更高的要求，需要进一步权衡和选择政策措施；更重要的是，要创新管理流动性的思路，探索新的途径，最大限度地满足合理的资本需求，有效控制流动性扩张带来的通胀压力。

杨农认为，在实施稳健货币政策的基础上，通过加快发展债务资本市场，促进间接融资向直接融资的转变，可以在满足合理融资需求的同时，削弱银行贷款对流动性的扩张，对缓解通胀压力、保证合理资本需求具有积极意义，同时可以进一步完善金融市场，增强经济健康发展的内生动力和活力。

推动香港离岸人民币债券市场

俞宗怡表示，他希望透过合作谅解备忘录，促进内地与香港在金融市场业务发展、人才培训和市场规则方面的更紧密合作。

香港人民币债券市场的发展始于2007年CDB首次在香港发行人民币债券。2010年，香港人民币债券市场发行量达到360亿元，比2009年(160亿元)增长125%，成为香港资本市场耀眼的亮点。

作为国际金融市场的重要组成部分，在香港市场发行债券有利于提高发行人在国际资本市场的国际声誉和认可度，有利于拓展国际业务，这也是香港人民币债券市场吸引内地发行人的重要原因。

随着人民币在海外使用的增加和中国金融市场的国际化，内地和香港的金融市场日益联系和互动，双方市场成员了解和参与对方市场的意愿和需求不断增加。

石表示:“交易商协会与香港财资市场协会的合作是内地与香港金融市场的纽带。我希望内地和香港的市场人士善用这个环节。」

财资市场协会董事局主席俞宗怡先生表示:「透过今日签署的合作谅解备忘录，我希望两个协会在促进内地与香港金融市场业务发展、人才培训、市场规则及经验交流方面有更紧密的合作。我坚信这些努力最终会使两地乃至国际金融市场受益。”