曾军：市场风险仍需释放

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在今年这个彻头彻尾的动荡城市，稳定增长已经成为许多私募所追求的目标。自2007年7月由曾军运营的晋中和西定成立以来，趋势一直非常稳定，没有出现大幅回调。截至4月22日，该产品今年累计营收达到17.68%。曾军认为，谨慎是今年操作的首要原则，未来仍需释放市场风险。 a股心情 中国证券报:最近上证指数跌幅有限，但个股跌幅较大。你怎么想呢 曾军:市场有点太情绪化了。从年初到现在，整个市场非常复杂，很难获得利润，投资者的情绪也很紧张。此外，通货膨胀、政策等风险没有得到有效释放，因此存在指数不大幅下跌，个股狂跌的格局。 最近无论是周期股还是成长股都受到了很大的冲击，市场的投资逻辑其实有些混乱。比如周期性股票的正常逻辑就是投资价值要由产品价格决定。但今年以来，整个周期性行业受到了更大的行政调控，调控的意图和力度很难判断，所以周期性股票与商品价格的关系不是很密切。这种投资逻辑混乱也是造成市场情绪化的原因之一。 中国证券报:所以，3000点也是一个比较难的水平。曾军:你可以这么说。3000点并不反映通货膨胀过快的趋势，持续紧缩政策的风险也很高，近期公布的数据也不容乐观。紧缩政策何时结束，关键在于实施效果。对于新兴市场来说，现在的主要问题是通货膨胀，但暂时没有通货膨胀水平下降的迹象，所以政策效果没有得到充分体现，未来应该会继续紧缩。同时，数据也表明，经济增长率有逐渐下降的趋势。 最近a股偏离了国外市场的走势。历史经验表明，这种偏离往往意味着a股在短期内将继续疲软。它实际上反映了国内外投资者的不同状态。 中国证券报:我们多次加息，并将存款准备金率调整至20.5%的高位。为什么流动性看起来还是很充裕？ 曾军:数量对冲有一个清晰的逻辑。一季度外汇账户扣除汇率因素后的净增加接近1400亿美元。同时，2010年为了撤币，央行发行的巨额央行票据也在第一季度到期。可以说，目前存款准备金率的调整只是抵消了这些增量资金，流动性恢复对市场的影响相对较小。目前国内加息预期依然强劲，升值压力也很大。国外热钱流入速度不一定会下降，这方面对流动性的补充作用依然存在。 公司利润会下降 中国证券报:市场这么难做，但是你今年的产品表现还可以。有什么投资秘诀吗？ 今年的运营策略就是一句话，多看少做。 中国证券报:少做是可以理解的。多看看看什么，行业还是公司？ 曾军:看看公司。今年这个市场，你去行业参观是没有意义的。通货膨胀对整个行业都有影响。我稍微关注了一下银行、房地产、保险等。之前，主要是因为估值很低，但政策收紧的情况降低了空的表现空间，所以我只能从底部向上看公司。我们来看看经济风险对公司的影响什么时候会过去，公司的盈利能力有没有提高。【/h/】从目前的情况来看，公司第二季度的盈利情况不容乐观，上游原材料价格和人工成本都在上涨，但很多下游企业已经受到行政控制，无法转嫁成本。在这种情况下，公司利润下降也就不足为奇了。