陈宇：利多出尽诱发悲观预期

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本周，市场继续下跌。虽然周五有所反弹，但个股周跌幅普遍较大。在没有明显盈利的空新闻下，北京神农投资管理有限公司总经理陈余认为，市场已经进入“盈利枯竭”状态。中国证券报:a股本周大幅下跌。为什么？ 陈愉:在于两个方面。一是年报季报基本披露后，市场盈利；二是月末流动性收紧。目前，地产股和金融股都在奋力支撑市场。本周的下跌表明投资者的预期发生了变化，大家开始担心未来业绩的下滑和资金的进一步收缩，这促使没有估值基础的中小股下跌尤为严重。【/h/】为了尽可能避免加息，将采取“加息”、限制涨价和人民币升值相结合的方式，最终导致房地产价格下跌。一旦房地产价格开始下跌，就会引起人们对未来经济形势的进一步担忧。这就是投资者对市场悲观的原因。 中国证券报:市场将在哪里停止下跌？市场前景会如何解读？ 陈愉:银行间市场隔夜拆借利率又开始下降，说明资金一开始没有那么紧张，所以市场有望小幅反弹。不过这次反弹可能只是技术反抽，我有预感这次反弹不会回到3000点以上。如果反弹不成功，市场将陷入新一轮的“杀多”下跌。 中国证券报:市场将继续下跌的心理预期会增强吗？ 陈愉:市场不会真的等到房地产价格下跌才开始下跌。股市的反应总是先于实体经济。只要大家开始赎回公募基金，市场就会下跌。目前，公共基金的头寸超过86%。这么高的仓位一旦赎回，公募基金肯定会减持流动性更好的房地产和金融股，所以权重股的下跌会带动大盘下跌。这种可能性必须要防止，有可能成为大概率事件。 轻仓等待反击 中国证券报:近日有报道称部分省份出现缺电，说明工厂开工率很高。第一季度的财报也显示，大部分企业的净利润都有所增长。为什么OTC基金对这些正面信息视而不见？ 陈愉:2007年底，上市公司业绩普遍良好，但市场迎来了大规模调整。现在人民币升值肯定会挤压出口企业利润/0/，导致企业净利润下降。商品价格的控制使得企业的制造成本无法转嫁。所以这种情况发生在实体经济中，市场在三四百点上下波动是正常的。【/h/】4月以后，所有支持你买股票的理由都将告一段落。比如银行股净利润增长30%以上，股价却没有上涨。而5月份流动性进一步收紧的预期依然存在。如果再加息或者再提高存款准备金率，对市场的累积效应会非常大。 中国证券报:暴跌之后，投资者应该如何选择自己的仓位和行业？ 陈愉:目前我们的仓位很轻，只有30%。持有股票也是大幅下跌的品种。从市场走势来看，是悲观的。在市场的第一阶段，它将弥补2600跳空的缺口；乐观一点，指数有可能稳定在2800点左右。下跌越深，开仓机会越大，反弹高度越高。 中国证券报:近期消费板块获得资金支持，创业板和中小板科技股被基金抛弃。你认为创业板上市公司合理的市盈率估值在什么水平？ 陈愉:调整第一阶段，中小板和创业板指数几乎下跌15%左右，主板看跌10%左右。关键是看半年报。目前，中小板和创业板中许多具有持续增长能力的企业的估值已经变得合理。从长远来看，这是一个很好的投资机会。