期待化工行业的领头羊

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化工是上下游产业的纽带，工艺多样，产品丰富，其产品遍布生活生产的各个领域。由于这个原因，化学工业可以对一些微观经济变化做出快速反应。虽然作为周期性行业，化工行业的景气波动与宏观经济有着相似的节奏，但子行业之间的巨大差异使得它们在同一节奏下跳着不同的舞步。此外，随时可能出现的新产品和新领域给imaginary/きだよきだが0/to和化学工业带来无限的变化。

作为分析师，我们通过分析化学工业与上下游的联系和宏观政策环境的影响，并辅以各种估值工具来寻找投资机会。但化工子行业很多，彼此相似又不同，产业链长，终端变化的传递时间也不同，所以在股市中的表现也呈现出一致的、有时不同的波动模式。比如有资源的上游企业，一般都是因为有资源优势而保证利润，并且随着资源价格的波动而波动。资源价值重估是这类行业最大的主题；由于产品同质化强，竞争激烈，中游大宗化工原料受到资源供给和终端需求的限制，这与钢铁行业两头受罪的方式非常相似。所以一直处于长期低迷状态，偶尔会因产品价格的涨跌而大幅波动；下游因为接近终端消费，差异化产品多，毛利较高，所以股价表现更接近一些消费行业。业内有个笑话说化工“上游有色，中游炼钢，下游医药化”。

作为这样一个多元化的周期性行业，其需求和供给都非常不确定，价格变化频繁，所以通常不适合使用dcf等绝对估值方法。然而，pe、pb、ps等相对估值指标是最常用的。但在使用过程中，还是需要从绝对估值的角度去理解pe、pb、ps背后的假设和风险，避免陷入在高风险区域寻找“价值洼地”的误区。

在关注经济波动带来的投资机会的同时，我们也可以发现，极少数企业很少受到波动的影响，甚至可以利用危机进行跨越。这些企业有积极的管理和激励制度来充分调动员工。从进口替代和产能转移开始，他们逐渐建立起一支强大的R&D团队。他们可以在繁荣时期积极探索，努力发展后备品种；在危机中，我们可以克服困难，想方设法节能降耗，一次又一次降低成本，不断提高质量，最终通过日常的自我超越实现超越循环。由于积累时间短，这些优秀企业不可能像杜邦、巴斯夫、3m等历史悠久的国际巨头那样拥有全面的R&D能力，但他们已经在个别产品或领域实现了技术追赶，并开始了收购国际竞争对手的战斗。同时，他们也在积极参与国际分工，融入全球市场，通过自主研发探索蓝海，避免损害价值的恶性竞争。

随着世界经济日益一体化，经济形势的复杂性正在加深。在可预见的未来，高油价和能源危机的警钟仍在敲响。我们有理由相信，国内化工企业“大而不强，小而不活”的局面会有所突破，领军人物就是那些敢作敢为，不断超越的企业。他们也是我们的分析师拼命寻找的“十大赢家”。