内蒙君正：百亿家族隐线

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昨天，内蒙古郑钧能源化工有限公司(601216)在上交所主板挂牌上市。在指数下跌76点的氛围下，首秀逆势上涨10.56%，换手近78%。据《中国经济与信息化》报道，内蒙古郑钧(601216)背后，由内蒙古首富杜江涛控制的“郑钧部”浮出水面。内蒙古郑钧上市后，杜江涛家族的资产将达到100亿元左右。一年前，杜家族控股的北京博汇创新光电科技有限公司(以下简称博汇创新)几乎成功上市。如果当时不拒绝，保守估计家庭资产会超过120亿人民币。在胡润研究院去年10月发布的胡润百富榜中，杜的家庭排名更靠前几千位。郑钧在内蒙古上市后，成为内蒙古首富，跻身前100名。家族的每个股东都会成为富翁。有21家家族控股和股份制企业。

1千千·山甲

杜江涛和他的家人为博汇的创新上市做了两年多的准备，早在2009年8月就提交了创业板的ipo申请，但最后突然倒下。当ipo被拒时，杜江涛后悔了。据说他是因为“闲钱太多”而从名单上掉下来的。近几年来，博汇创新一直在用“闲钱”购买新股、回购国债。杜江涛的妻子洪灏和杜江涛的哥哥杜江波甚至一起成立了郑钧房地产公司和郑钧国际投资公司。

杜江涛、洪灏、杜江波等“郑钧部”大牌，有很多闲钱，都表现出有钱有势的一面。博汇创新投资了四个地方，展示了良好的财务技能:2005年，斥资4510万元，共同开发乌海滨河新区改造项目；2006年至2008年9月，一直用闲置资金进行新的购买和回购国债，第二年盈利315.67万元；2007年投资3126万元购买中国信用信托计划产品，第二年收益约2287万元，为当年净利润的一半以上。

根据规定，公司可以在证监会决定不予批准后六个月内再次申请发行。据知情人士透露，不到半年，杜江涛就重启了博汇的创新上市之旅。然而，博汇创新秘书长刘敏否认了这一说法。她说，不过，这并不意味着她会放弃继续申请。一旦条件成熟，第二次ipo将开始。

六年前，当杜江涛担任郑钧投资董事长时，有人问他:如果你的兄弟姐妹、亲戚朋友来找你，你会选择哪一个？不假思索:“不要！”现在杜家的脸面越来越清晰了。纵观“郑钧系”企业的高层管理，几乎所有控制股权和公司经营权的都是他们的亲戚。

博汇创新四大股东中有三位是杜系:夫妇和他的妹妹杜江红；内蒙古郑钧的大股东中，除了杜江涛、洪灏、杜江波，还有他的姐夫梁军；根据博汇创新的招股说明书，2006年9月，郑钧部在杜江涛设立的第一家企业北京郑钧投资管理顾问有限公司(以下简称郑钧顾问)的股东变更为严昊、倪好，法定代表人为严昊。倪好和严昊的名字与洪灏非常相似。

2长袖善舞

杜江涛1969年出生于中国乌海。五兄妹在乌海一中读书，母亲牛翠兰曾经是老师。2002年，杜江涛投资50万元设立“竹翠兰香奖基金”。

1987年，杜江涛以第二名的成绩考入北京理工大学。洪灏获得科学第一名，后来成为他的妻子。1991年本科毕业后，杜江涛前往广东东莞从事信息产业工作。今年，洪灏也来到广东，在肇庆恒金电子有限公司工作，之后在深圳渣打银行工作。1993年，他辞职回到母校专攻MBA。期间熟悉他的老师说他和以前不一样了。"工作两年后，他被社会抽了烟，经常翘课。"事实上，杜江涛暗中开始了原始积累。

1996年研究生毕业后，杜江涛和建设部的一家公司共同组建了郑钧咨询公司，注册资金1500万元。当时，杜江涛展示了他的战略眼光。成立研发部门，紧跟世界经济发展趋势。有一次，部门向他报告油价上涨，他立即派人到大庆、胜利、中原油田进行不间断检查。经过反复调查研究对比，他大量买入中国三大石油公司的股票，然后暴涨。

杜江红，比杜江涛大一岁，中级会计师，曾在中国农业银行内蒙古分行工作。姐夫梁军也曾担任中国农业银行内蒙古分行财务部主任。2003年，杜江涛搬到了他的家乡乌海。同年建成年产10万吨硅铁项目；2004年收购内蒙古黄河化工集团；还投资建设2× 15万千瓦热电机组，荣获内蒙古自治区最高荣誉奖“草原杯”工程质量奖。此外，还投资了一批电石、石灰石、石灰生产项目。2008年，为了延长产业链，郑钧投资了40万吨聚氯乙烯烧碱项目和100万吨水泥项目。

短短5年，郑钧集团迅速成长为成员企业众多、总资产超过30亿元的企业，跃入自治区100家重点企业行列。2008年9月，完成注册变更，注册资本5.2亿元，准备上市。

3风险无处不在

过去一年，杜江涛从未忘记博汇创新ipo被拒的场景。博汇创新至今未上市，成为其推动郑钧内蒙古上市的动力。失落，失落，终于在去年12月27日把内蒙古郑钧送到了上交所。

截至目前，杜的“部”企业包括股份、科技、博汇创新等16家公司，参与基金、国投证券、乌海矿业、创联能源、鄂尔多斯(600295)红丰煤矿等5家公司。

根据内蒙古郑钧IPO意向书，此次募集的总投资约为1.98亿元，主要投资于pvc和烧碱项目。前者是其主导产业之一，其生产能力将从目前的5.5万吨增加到45.5万吨，这将使内蒙古郑钧在国内聚氯乙烯生产能力排名第八。

一位要求不透露姓名的分析师表示，内蒙古郑钧的运营存在许多风险。即使凭借成本优势可以逐步增加市场份额，消化新产能，但仍然面临着市场开发和销售的问题。

聚氯乙烯的利润使许多制造商遭受损失。目前原材料上涨，利润越来越少。大多数厂商除非降低产品质量，否则只能打价格战，这已经成为价格战未成熟就横行的领域。

内蒙古郑钧的相关人士告诉记者，该公司出口省外的化学电石法5材料的出厂价据报道为6750 ~ 6800元/吨，具体价格可在实际交易中进一步讨论。记者从中国Quotes.com了解到，2月14日，内蒙古郑钧对外报价7500元/吨。据上述人士透露，目前公司化工pvc厂已经开工80%左右，报价已经下调，所以货不是特别理想。由于目前的市场倾向于下跌，所以很难出售。

同时综合毛利率也不理想。中国氯碱工业协会技术政治研究室工作人员张告诉记者，汞触媒的使用将在今明两年减产的过程中进一步增加聚氯乙烯的生产成本。西部证券投资顾问蓝爽告诉记者，自2009年以来，郑钧在内蒙古的表现有所下滑，主要原因是政府税收补贴的调整。

一位要求不透露姓名的pvc制造商表示，杜江涛可能不担心pvc的利润，他应该不缺钱，很难说这次筹集的资金将用于何处。

作为一家家族控股公司，内蒙古郑钧的风险不止于此。

杜江涛，也是博汇创新董事长，直接持有内蒙古郑钧33.37%的股份，妻子洪灏持有21%，姐姐兼总经理杜江红持有5%，分别位居第一、第三、第四大股东。发行前三人共持有59.37%的股份，杜江涛为控股股东。根据本次公开发行1.2亿股的计算，发行后，杜江涛通过其近亲属直接持有并间接控制发行人61.06%的股份，且仍持有绝对控制权。作为实际控制人，杜江涛可能在重大资本支出、关联交易、人事任免、战略等重大问题上施加影响。利用他作为控股股东的地位。存在公司决策偏离小股东最大利益的可能性，存在实际控制人控制的风险。

据广发华富证券策略研究组分析，内蒙古君正面临一系列问题:产品需求受宏观经济周期波动影响较大，存在产能利用率随宏观经济周期波动的风险；产品价格存在产业链毛利率波动的一定风险；税收优惠政策变化的风险；财务杠杆水平高、生产规模快速扩张等风险。分析师陈波告诉记者，上述风险因素可能会对未来业绩和股价波动产生一定影响。上一页12下一页