魏上云：跳出恐慌 坚守价值信念

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“便宜”是场内场外人们的一致看法，但“恐慌”却写在大多数人的脸上。在流动性和股票价值的拉锯中，投资者应该站在哪一边？本报记者采访了“羊群之外的守望者”北京运城泰投资管理有限公司总裁魏。他认为是时候跳出恐慌了。

货币紧缩有一个底线

中国证券报:现在大家都在担心流动性紧缩。你怎么想呢?

魏:在这段时间里，市场陷入了一片对货币紧缩的恐慌。随着股价进一步下跌，恐慌情绪进一步加剧，有意无意忽略了对股票基本面的判断。我觉得是时候跳出恐慌了。

原因有四:第一，中长期来看，货币政策无疑会进入紧缩周期，但股市中存在股票和资金增量。政府在控制增长速度，但是存量很大。上涨的行情需要增量来推动，但是在下跌的行情中，股票会带来很大的影响。

第二，政府的货币紧缩是有底线的，即不能对实体经济造成伤害。中国仍以保持增长为目标，不希望看到货币紧缩对经济产生重大影响。

第三，政府调控处于动态状态，政策工具会根据经济基本面的反应来选择。一旦基本面达到预期，调控手段就会放松，从而给市场带来机会。

第四，资本市场和政府的经济目标是相似的，最终目标是延长增长的景气周期。

因此，货币政策的紧缩不能完全理解为负面。另外，我想说的是，资助是结果，不是原因。去年10月，权重股飙升。当时公募基金的仓位很高。当时，他们也在监管房地产和信贷。然而，以美国开始新一轮量化宽松政策为由，大家还是蜂拥而至。所以资金落后于市场。

中国证券报记者:如何判断2011年的大趋势？

魏:总的来说我们是乐观的。虽然货币在缩水，但总体来说还是宽松的。经济基本面不错，股票估值也不贵。这三个因素加在一起，没有理由对市场悲观。

大小盘股都有机会

中国证券报:有人说大盘股估值低；还说小盘股之后大盘股还会跌？你怎么想呢?今年谁的机会更大？

韦:首先，我们认为这一轮调整是正常的，因为央行的货币紧缩导致中小股估值泡沫被戳破。但大盘股在本轮调整中跌幅较小，主要是估值原因。历史上，每次泡沫被戳破，都是从货币收缩开始的。

未来大盘股和小盘股可能都有机会。基本面好的小盘股，只要这一轮调整到合理价格，就会有很好的买入机会。大盘股靠的是经济基本面，未来大盘股的机会主要是改革的进展带来的。

中国证券报:现在一些产业资本已经开始增持或者回购自己的股份。你认为这是估值见底的信号吗？

魏:以前大家都认为不减持的规模是一种负面压力，但全流通后，大股东和小股东的利益捆绑在一起，产业资本的增加和大股东的回购是全流通的好的一面，理顺了大股东和小股东的关系。另外，产业资本对企业价值有信心。投资a股，不要被价格牵着鼻子走，要对价值有信心。

中国证券报:如果近期的调整为全年布局提供了一个很好的机会，那么投资者对于布局应该遵循怎样的逻辑？

魏:2011年对市场影响最大的可能是流动性收缩，所以我们可以列出那些不受流动性影响的板块。比如十二五期间鼓励发展的新经济和新产业。它们不仅不受资本供给的影响，也可能是资本倾斜、重点扶持的行业。

中国证券报:春节后的年报还值得期待吗？

韦:本次年报带来的最大好处就是提醒大家在过度恐慌中重新关注基本面和估值。现在大盘指数已经回落到2010年10月上涨前的水平。由于每股收益的提高，整体市值比当时便宜。因此，投资者应该跳出恐慌，等待上涨的机会。