马化腾失算期权对赌 3.5折卖股损失2亿

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2008年，中信泰富与各大投行签订的澳元期权合约遭遇巨额浮亏，荣智健董事长突然辞职；同年，蒙牛大股东和海外金融投资者赌业绩，创始人牛根生几乎失去控股权。

2008年后，香港上市公司中，中国创业精英与外资投行之间的衍生品交易仍在继续，赢家始终是投行。

一位姓曲的金融衍生品专业律师表示，此类交易的目标可以是油价和汇率，以及公司管理层的公司业绩和股价，但结果是中国公司被同行瓜分。这一次，马因衍生品合约折价出售股份。

3月28日，腾讯控股有限公司披露了香港联交所最新的股权变动情况。公司董事长、大股东马在场外交易市场以67.806港元的价格出售了200万股腾讯股票。

与当日收盘价192.5港元相比，卖出价格仅为3.5倍，马从中套现1.36亿港元，持股比例由11.16%降至11.05%。减持后，马仍持有2.03亿股。

3月29日，腾讯的投资者关系人告诉《中国时报》记者:“关于3月28日的股权变动，这些股份与马先生两年前达成的一些衣领交易有关，价格是在合同签订时预先确定的。”

此人提到的合约全称是“锁定盈利策略期权组合”。一家外国投资银行的一名香港股票分析师也表示:“马云正在履行一些期权合约，否则没人会以如此低的价格出售他的股票。”

她还表示，马以个人身份持有腾讯2亿股，在更高层面上有自己的财富保值增值需求。通过这些期权来保证股票的价值，或者把股票变成现金放在其他地方，都是他自己的选择。但外界看到高管打折卖股票，对市场的印象肯定不好。

在马卖出200万股的当天，腾讯股价下跌2.14%，市值缩水72亿港元。根据最新市值估算，腾讯已经让位于百度，成为中国最大的上市it公司。

3月28日，腾讯另一大股东advance data services limited在场外市场以同样价格卖出200万股。持股比例从11.16%降至11.05%。

高端数据服务有限公司是在英属维尔京群岛注册的公司，由马花藤本人100%控股。这200万股相当于马本人出售的股份。

每股平均价格为60.8港元。与180港元以上的市场价格相比，马花藤每套现1亿港元，理论上损失2亿港元。但是，这种吃力不讨好的生意还会继续。根据的信息，马和高端数据服务有限公司都有1390万衍生品合约需要履行。

根据港交所的股权披露，马化腾仍持有腾讯2.03亿股多头头寸，约占11.05%，1393万股空头头寸(见空)，约占0.76%。这些空头头寸主要来自未来要执行的期权合约。据披露，目前仍有6份股票交割的衍生合约，其中4份800万股的合约将于4月份执行。

腾讯人士告诉记者:“这些合同属于马的个人理财计划，与他对公司前景的看法无关。”不过，上述港股分析师表示，“大股东卖股票卖得这么紧，投资者肯定不愿意看到这种现象。”

去年6月7日，马因类似合约以每股102.7港元的价格卖出500万股腾讯股票，较当日股价下跌逾30%，次日股价下跌2.1%。今年4月连续到期的空头合约对腾讯股价非常不利。令市场担忧的是，交易对手低价买入马的股票，然后以市场价套现，这是对市场的又一次打击。

3月28日，马花藤完成了2009年3月25日签署的200万股出售合同，当时腾讯的股价为55港元。与当时的腾讯相比，67港币是一个很高的价格。但这两年腾讯股价飙升，一度达到近200港元的高点，现在在190港元左右。

一位私人银行家分析说:“按照现在的股价，马一开始是在做利润锁定，然后部分减持股票。”就像英国作家罗琳没想到哈利波特会在世界上受欢迎一样，马花藤两年前对自己公司的前景过于谨慎。

屈的金融衍生品专业律师也在关注这一事件。他说:“我们看到的只是马卖股票的样子。他的对手是谁还不确定。”按照他的判断，交易对手可以是金融投资者，市场上俗称pe，也可以是国际投资银行，甚至是个人的左手理财，通过期权行权的方式进行。

关于马股价下跌造成的损失，曲表示，目前没有好的办法避免这种损失。“这种锁定利润的期权合约比单一期权合约更为复杂，交易对手有权选择行权，但马目前有义务卖出股票。”