国泰君安首席经济学家李迅雷：加息预期下看好保险股

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中国经济增长进入减速阶段，今年上市公司利润增速将下降10个百分点

“中国经济增长正进入减速阶段，今年上市公司利润增速将下降10个百分点。”国泰君安首席经济学家李迅雷告诉《中国商业报》蔡上记者。

他表示，由于今年上半年的紧缩政策，下半年将出现投资机会。如果美国的量化宽松货币政策发生变化，中国的政策也可能放松。

金融商业:你认为今年的宏观经济形势如何？

李迅雷:总的来说，中国的经济增长正在放缓。在这种背景下，我们预测上市公司的利润增长率将从去年的30%左右回落到20%。

经济增长主要由投资、消费和进出口决定。预计今年消费总体增长18%左右，投资从今年的25%下降到20%，进出口从今年的30%左右下降到16%。三驾马车中的两驾将放缓，这限制了上市公司的增长。

此外，中国存在通胀压力，宏观经济政策可能收紧；国外包括美国第二次量化宽松和欧债危机，都给中国经济增长带来压力。

金融业务:从具体行业来看，你预计他们今年的业绩增长如何？

李迅雷:在加息的预期下，金融业，尤其是银行的盈利能力将会下降。据估计，今年银行的盈利能力将增加17%左右。在金融领域，我们更看好保险，相关公司有受益机会。此外，房地产的利润增长预计为20%，将略低于去年。

钢铁金属行业也将是受周期性影响增长最快的行业之一。

农业有国家政策扶持，粮价可能上涨10%，猪肉价格可能上涨20%，蔬菜价格可能上涨15%以上。

另外，通信、交通等。会稳步上升。新能源、锂电池和新药今年都将增长更快。

至于大家关心的汽车利润增长，我估计速度可能会变慢。去年汽车销量增长35%，今年将在15%左右。这主要是因为今年会取消购车的优惠政策，本来打算今年买车的人，最早会在去年买，从而增加了去年的增速，但今年的同比增速会小一些。

金融业务:你衡量过股市的波动幅度吗？今年有大的投资机会吗？

李迅雷:估值和增长决定了今年股市的波动幅度。我刚才说的是今年的增长，决定了股市的顶部，而估值可以决定今年股市的底部。

目前a股市场平均估值水平不足20倍，沪深300约16倍，应该是历史低点。比如我们很多公司的a股相比香港的h股都是打折的，这在历史上是从来没有过的。从这个角度来看，很明显我们目前对a股的估值是有吸引力的。大盘股是a股的主要权重股，今年整个a股的跌幅并不大。

蔡上:从估值来看，银行和地产股的估值相对较低。你认为他们今年会有机会吗？

李迅雷:银行房地产的估值真的很低。不过做股票一个方法是看估值，一个是选美。我们还在选美阶段。投资者感兴趣的是故事是否优美持久，故事讲完后是否会有人效仿。中国进入成熟市场阶段至少需要20年。

蔡上:为什么中国的m2持续增长，而cpi却没有大幅增长？

李迅雷:这被外国经济学家称为中国货币之谜。当其他国家发行货币时，cpi会上升，而我国发行货币时不会上升。

我觉得要解决这个问题，要看到我国cpi的主要成分是猪肉、蔬菜、水果，这些都是生活必需品，价格涨幅远小于其他商品，比如拉菲酒。

cpi变化的背后是我们从资本短缺到资本过剩的转变。比如以前取消了对外资企业的优惠政策，主要是因为我们改革开放后，资本不足，劳动力过剩，现在资本过剩，劳动力不足。

我们可以看到年初钢铁产量增长率下降，这很可能意味着中国劳动报酬率上升，而资本报酬率下降。

蔡上:你认为今年房价会上涨吗？

李迅雷:我估计今年房价会保持稳定。房地产市场可以分为投资需求、改善需求和住房需求。中国的经济发展水平和城市化率决定了后两者还是刚性的。

我们现在的城市化率是47%，相当于日本1965年的水平。之后日本房价持续上涨，直到1990年泡沫破裂。