郭世坤：上半年是加息敏感期

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中国建设银行研究部总经理郭世坤(601939)近日在接受《中国证券报》记者专访时表示，今年上半年是加息敏感期。但是，由于宏观经济稳定运行和提高企业经济效益的需要，空.没有提高基准利率

他预测，在第二季度之前，央行可能会一两次上调基准利率0.25个百分点。下半年，由于物价水平下降和货币供应量增速放缓，欧美可能退出宽松货币政策等。，而央行对基准利率的调整具有很大的不确定性。

加息的次数不应该太多

中国证券报:目前，中国已经进入加息周期。如何判断今年基准利率的调整幅度？

郭世坤:预计未来中国经济总量增长将实现小幅可控下降，不支持频繁加息。

2010年以来，中国经济增长稳定。在第一季度增速达到2008年以来的峰值后，实际GDP增速连续两个季度略有下降。1月份累计城镇固定资产投资大幅下降近4个百分点后，逐月呈现小幅下降趋势；从2月到10月，月平均降幅为0.25个百分点。规模以上工业企业增加值增速大幅回落。月增长率在2009年11月达到19.2%的峰值后逐渐下降，2010年10月降至13.1%。预计今年经济总量扩张将进一步萎缩，经济增长趋势可能先低后高，但不太可能出现过热。

其次，cpi会小幅攀升，恶性通胀的可能性更小。去年，中国粮食再次丰收，政府加强了入库和收购储存工作，使粮食市场供应充足，成为稳定粮食价格的重要因素。另外，世界尤其是中国制造业都不同程度的产能过剩，很大一部分消费品供过于求，短期内不存在整体涨价的可能。

第三，工业企业的盈利能力能够承受加息的空并不大。2010年以来，国内外的强劲需求和前期低价原材料库存的支撑，加上2009年的低基数，保证了工业企业利润的高增长。

2011年，工业企业利润增长将放缓，下降速度可能会加快。除了2009年的加息之外，国家对房地产市场紧缩政策、节能和信贷紧缩等宏观调控政策的影响日益明显。钢铁、建材等中上游相关行业需求将受到不同程度的影响，工业企业销售收入增长将面临越来越大的压力。

目前，工业企业的成本正逐渐进入上升通道。自2010年以来，由于原材料、燃料和动力的采购价格指数快速上升，工业产品出厂价格与原材料、动力和燃料价格指数的差距连续11个月为负，未来仍有可能扩大，这将进一步增加企业的生产成本。近年来，人民币升值对出口企业国际竞争力和利润的影响有所增加。

预留比例增加了/0/房间

《中国证券报》:央行已经定下基调，将货币政策从适度宽松转向稳定，但在此之前，央行更多地调整了法定存款准备金率。未来央行的监管会从量化工具转向价格工具吗？

郭世坤:未来还有进一步出台量化和行政化措施的空间。虽然目前大型金融机构法定存款准备金率已升至较高水平，但法定存款准备金率与超额存款准备金率之和，即金融机构总存款准备金率仍未达到2008年的水平。目前，金融机构的货币供应量和存款远远超过2008年的水平。

此外，贷款规模的控制，特别是窗口引导的开放，不仅可以从源头上减少流动性创造，而且可以通过金融机构资金在不同行业、行业和地区的差异配置，以一定的总规模，促进经济发展方式的转变，优化产业结构调整，鼓励创新。

相对而言，价格型工具的使用，虽然收紧流动性的效果明显，但具有明显的一刀切的特点，对国民经济和企业经营都有很大的影响。

中国的物价水平这一轮上涨很快，主要是食品价格和大宗商品价格上涨过快，而不是实体经济过热。因此，通过各种渠道加强对快速上涨商品的供应，抑制套利资金对这类商品的短期过度需求，同时，针对居民收入差距较大的客观现实，在加强流动性恢复的同时，通过转移支付加强对低收入群体的补贴，在不损害经济增长内生动力的情况下，更好地抑制通胀。