蔡洪平：现在的资本市场像一个惊弓之鸟

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2011年6月26日，中国未来之星年会在成都召开。德意志银行亚洲投资银行部主席蔡洪平发表了主旨演讲。他说，资本市场现在就像一只惊鸟，现在市场很脆弱，会有一点波动。中国也不确定。我们应该在这些不确定因素中思考。政治家、银行家、企业家都应该思考在不确定的市场经济条件下，如何找到一个确定的发展方向。

以下是蔡洪平讲话的全文:

蔡洪平:大家早上好！今天我的发言代表的是我个人，不是德意志银行。我今天的主题是发现新兴生产力是全球企业家，尤其是中国企业家的使命。换句话说，谁能发现新兴生产力，谁就是未来之星。最近这个世界发生了很多事情。我们知道中国企业在美国的信任危机，很多公司被暂停和撤回，欧洲领导人这两天也在密切磋商和妥协。据估计，今晚或明天早上将会有关于希腊危机的最新结果。总的目标是防止希腊病毒传播到葡萄牙、爱尔兰和西班牙。如果说到西班牙，情况会非常非常严重。

总的来说，美国也一样。两天前，它动用原油储备降低油价。现在，资本市场就像一只惊鸟。早上见到马雪征女士的时候，她也说现在市场很脆弱，会有点动。上半年在香港上市的ipo股票，95%跌破发行价，无人赚钱。这是我作为h股18年来最早的创始人之一所没有看到的现象，甚至金融风暴都没有发生过。总的来说，和我们有共同感受的银行家、企业家、政府官员，都觉得世界经济存在很大的不确定性。中国也是一样，前两天和中国官员讨论过，中国也不确定。在这些不确定因素中，我们要思考，政治家、银行家、企业家应该思考在不确定的市场经济条件下，如何找到一个确定的发展方向。

在我看来，我可能会发表一篇关于全球生产率的文章。感觉两年前美国房地产信贷危机爆发了。本质上我觉得还是新生产力缺乏的危机。没有新的生产力，也没有新的需求。在新的增长力量爆发之前，美国人是赚不到钱的，房贷过度，也没有钱鼓励他们买房。最后造成了美国的房地产泡沫和由此产生的金融风暴，并扩大到金融市场。这是一场生产力不足的风暴。美国的根本问题是生产力不足。在我看来，一百年后，我们可以看到，从石油时代、汽车时代、生物时代到互联网时代，每个时代都促进了全球生产。我们现在只有一台ipad和iphone。今天南欧的危机本质上是一场生产率危机。更准确的说，南欧没有生产力。早年读过一本马克思主义的书，叫《生产力与生产关系》，西方也有。在希腊和葡萄牙，那个地方没有产品。怎么才能和人交流，生存下去？北欧也是“社会主义国家”，南欧也是。他们福利高，增长低，人口增长非常缓慢。如果南欧的这些人像德国人一样工作，这个种族必须改变，他们非常享受生活。

北欧的丹麦、挪威、芬兰也有同样的制度。在丹麦，工作和不工作的人的收入差别不大。为什么可以？因为北欧这些国家有生产力，包括沃尔沃汽车，诺基亚手机，丹麦音响，挪威海鲜，矿藏，南欧没有。今天的问题是因为互联网的发展，中国的崛起，印度在过去20年的崛起。在过去的20年里，我们完成了人民生活的基本繁荣和现代生活的满足。中国创意产业要想在网上发展，需要升级，也遇到巨大的瓶颈和挑战。所以，我们可以理解今天的企业家为什么把钱投在香港。为什么很多创业者开始成为贵族？为什么很多创业者做私募基金？进一步发展是非常重要的，尤其是很难突破过去15年来的发展瓶颈。这是一个产业现象带来的根本规律，中国企业家也在寻找新的生产力在哪里。特别是在过去的15年里，我国一直以体育的方式从事经济发展。我们必须考虑一下。我们确实不想做横向投资，但还是要跟进生产深度。今天看到桌子上有一个酸奶，感觉很好。是新的希望(000876)。我走过来和刘永浩握手。我说老刘，30年后你还在变老变强。这种酸奶好吃又环保，说明

如果找不到生产力，全球企业家永远不会有希望。这两年，全世界的政客都学会了一个烂技能，那就是发票，乱发债。中国也是。这是没有办法的，只会导致高cpi和通货膨胀。一个画家生前卖几千万的画。陈逸飞说，别看现在买我画的人多。其实很多人心里都不开心。现在活人的画卖高价，因为没有办法找到新的生产力，所以只能把钱转到账上，在奢侈品市场和稀有资源上投机。

我们需要像刘永浩和中国的企业家一样发展:

第一，新能源可以做的文章很多，但是新能源是不是很适合我们，中国人喜欢拥抱，一家电力公司上市，价值26亿美元，这15年创造了更大规模的传统电力融资，所以很多电力公司都去了风能，但是今天上市了没人买，所以不可能这么做。

第二，新材料有前途，但不容易做，涉及国民经济的生产要素。这十几年来，我们的黑猫白猫理论让我们的经济飞速发展，但现在我们新材料的开发缺乏各部门的支持和研究，不能马上做，但这方面的机会很大。

第三，除了传统服务外，新服务还包括金融。在服务性质上，我觉得还是有大规模的服务可以做的。这方面很广泛，我就不一一说了。

第四，新药在这方面也是高端的。目前看不出国内有多少新药是国产的，大部分都是美国和欧洲的内科医生和医生做的。

第五，新社会是互联网。特别想说，我们刚刚做了大家的网上上市。在过去的两天里，德意志银行一直是一个先锋，推动了包括凤凰城在内的大量互联网上市。首先，我不认为这是泡沫。不要看人家上市成功。股价下跌30%的时候，心态是不平衡的。这个新社会肯定会来的。我们的孩子是80后、90后的新社会，沃尔玛在从生产到消费的产业链中，沃尔玛的实体零售店资源太多，威胁到生产者。今天终于有一个行业出来了，可以直接突破你。我不想要你的链接。我朋友有水去超市，但是没有办法。进超市有层层剥削。今天有了淘宝和梦幻芭莎，他们就可以去仓库上线了。虽然不是100%替代老行业，但这个时代必然到来。所以从这个角度来说，我们要提醒你做一些商业地产要慎重。未来的商店将是一个展厅。很多人在这里看完试了一下，然后把这个牌子放在手机上。当他们刚刚回家时，他们的衣服可能会被送回家。在过去的30年里，当新的生产力到来时，资本市场会给它一个高市盈率。我们记住，新的生产力来了，这种现象总会发生，40%的公司被淘汰。今天，我认为30%到40%的淘汰率是正常的，这是一个基本的客观现象。不要大惊小怪，这个时代一定会热烈到来。只有交换新的生产力，不要跟风，要坚定，甚至要有无私奉献精神，为新的生产力不断前进。