刘煜辉：全球“低增长、低利率、高通胀”蓄势新危机

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随着奥巴马于2010年12月17日签署减税延期法案，市场对美国经济复苏越来越乐观，认为美国经济复苏将好于预期。越来越多的机构将对2011年美国经济增长的预期提高到3%以上。

事实上，奥巴马原本打算支持延长减税法案，但他对富人减税的看法与共和党有些不同。

自经济危机爆发以来，30多个月过去了，但就业从未被拉高。尽管美国政府在2010年下半年提供了50万个临时工作岗位，但失业率并没有显著下降。这真的不同于二战后任何一次周期性的经济调整，二战后最长的一次就业复苏用了18个月。

伯南克和盖特纳当然知道量化宽松(qe)解决不了危机，因为国内行业回报率低，货币当局注入的资金并不进入国内实体，而是刺激资金进入资产、商品和新兴市场进行投机。

美国的结构性问题需要金融支持。中期选举失利的奥巴马，为了保住2012年的执政权，在富人减税问题上只向共和党让步。

下一轮财政刺激能否拉动经济，短期内赤字进一步扩大是必然的。既然共和党要减税，那么政府债务上限就是应有之意。美国财政部公布的数字显示，2010年底美国国债总额已超过14万亿美元，距离14.29万亿美元的国债上限仅一步之遥。按照1个月1250亿美元的财政赤字增长率计算，目前国债上限的余额可能在2011年3月之前用完。我认为再次提高国债上限不会有什么大的障碍。

市场开始变得乐观的原因是，它将财政刺激视为量化宽松的替代品。只要经济复苏，美国经济回到可支配收入可持续增长的道路上来，财政赤字就有可能减少。我们当然希望美国好运。但是我觉得不可能那么简单。

在我看来，金融永远不能取代量化宽松，奥巴马也在用一个冒险的举动来破釜沉舟。我不知道美国家庭减税后会花多少钱或者还债。即使消费真的收益显著，如何才能保持消费增长过程的连续性，而不是昙花一现？我认为这可能只是一次“失业复苏”。

所以财政赤字之后，逻辑推演之后的行为就是qe。

美国量化宽松支出1.7万亿美元。结果，美国商业银行持有的国债增加了7000亿美元，而美联储的盈余储备增加了1万亿美元。资金没有流向私人市场。所以失业率还是高的。除了金融行业，经济增长就像雾和风。美联储这次将购买高达6000亿美元的国债，平均每月750亿美元。随着抵押贷款证券化的回归，你每个月可以购买高达1100亿美元的国债。数据显示，美国政府过去12个月的财政赤字总额为1.295万亿美元，平均每月赤字为1080亿美元。宏观来说，美国的qe似乎只是弥补了财政赤字。上一页12下一页